太阳纸业：等待复苏爆发
2009-04-29 11:58:39.0 来源：国泰君安 责编：覃丽妮
【编者按：2008年实现营业收入57.99亿，同比+14.09%；利润总额2.55亿，同比-52.92%；归属股东净利润2.29亿，同比-39.98%。】
【中华印刷包装网】2008年实现营业收入57.99亿，同比+14.09%；利润总额2.55亿，同比-52.92%；归属股东净利润2.29亿，同比-39.98%。摊薄EPS0.46元，扣除非经常性损后0.04元，每股派现0.2元。综合毛利率下降到14.97%，期间费用率上升至11.06%。
从产品构成上看，纸产品业务占比83%，毛利贡献82%。全年综合毛利率下降了1.90个百分点。细分纸种来看，除铜版纸略有上升外，各业务的盈利能力都出现了不同程度的下降，其中文化纸下降了4.57个百分点，包装纸板下降了1.41个百分点。
09年1季度公司营业收入13.5亿元，同比下降16.8%，归属母公司所有者净利润6065万元，同比下降43.6%，每股收益0.12元。08年公司计提了1.05亿元的存货减值准备，占年底库存总额的11.27%。但09年1季度几乎全部冲回，如果扣除存货的冲回，公司09年1季度仍亏损3000多万元。
预测行业及公司最差的时候已经过去，09年1季度及未来两年行业景气会好转。公司的亮点在于行业处于低谷时期仍进行上游的扩张，近期20万吨化机浆已在试车，年底还有20万吨化学浆投产，以及公司在老挝进行的林木资源的收购与培育，都将在未来几年行业景气时增加公司的盈利能力。
预计09年2季度公司业绩有可能低于1季度。09-10年每股收益分别为0.51元、0.75元，相对应的PE为21.6倍和14.5倍。
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【中华印刷包装网】2008年实现营业收入57.99亿，同比+14.09%；利润总额2.55亿，同比-52.92%；归属股东净利润2.29亿，同比-39.98%。摊薄EPS0.46元，扣除非经常性损后0.04元，每股派现0.2元。综合毛利率下降到14.97%，期间费用率上升至11.06%。
从产品构成上看，纸产品业务占比83%，毛利贡献82%。全年综合毛利率下降了1.90个百分点。细分纸种来看，除铜版纸略有上升外，各业务的盈利能力都出现了不同程度的下降，其中文化纸下降了4.57个百分点，包装纸板下降了1.41个百分点。
09年1季度公司营业收入13.5亿元，同比下降16.8%，归属母公司所有者净利润6065万元，同比下降43.6%，每股收益0.12元。08年公司计提了1.05亿元的存货减值准备，占年底库存总额的11.27%。但09年1季度几乎全部冲回，如果扣除存货的冲回，公司09年1季度仍亏损3000多万元。
预测行业及公司最差的时候已经过去，09年1季度及未来两年行业景气会好转。公司的亮点在于行业处于低谷时期仍进行上游的扩张，近期20万吨化机浆已在试车，年底还有20万吨化学浆投产，以及公司在老挝进行的林木资源的收购与培育，都将在未来几年行业景气时增加公司的盈利能力。
预计09年2季度公司业绩有可能低于1季度。09-10年每股收益分别为0.51元、0.75元，相对应的PE为21.6倍和14.5倍。
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