悬疑四 黄金会继续耀眼吗？

　　黄金也可谓是2009年的一大奇迹。在美元疲软、通胀看涨以及央行增持的大背景下，黄金价格从2008年年底的900美元不到，一路飙升至前不久的1200多美元。不过，在那之后，随着美元出现反弹，黄金在过去几周大幅下跌了近100美元，这也让人怀疑，黄金明年还能否继续“耀眼”。

　　奥尼尔在本轮黄金出现下调前接受上海证券报采访时就表示，对金价的强势持高度怀疑立场，并称“一些泡沫的特征已经出现”。他认为，很多人都在寻找越来越多的看好金价的理由，一年前的此时，黄金多头的理由是考虑到经济萧条的风险；而眼下，萧条的风险已经基本消失，黄金多头又开始抛出对抗通胀的理论。

　　“但在实际上，黄金与实际利率的走势密切相关，一旦实际利率逆转，金价也会下跌。”奥尼尔说。与他持类似观点的还有标普的怀斯，他认为，黄金正在形成泡沫，价格最终会下来。

　　亚行的庄健认为，只要美元持续贬值，黄金、石油、贵重金属以其他大宗商品的价格就会震荡上行，而投机因素在其中所起的作用十分明显。

　　近期两家大行不约而同发表了针对黄金的预测报告，结果也惊人一致。汇丰和瑞银都预计，金价可能在明年达到1300美元。

　　汇丰认为，明年黄金的平均价格将在1150美元，之前的预测为950美元。该行认为，美元可能继续疲软，在这种情况下，金价不大可能在950美元以下逗留太久。此外，人们对于极度宽松的货币政策和政府赤字大规模增加将最终引发通胀的担忧，也利好金价。

　　瑞银则称，金价明年可能在1300美元见顶，下方的支撑位可能在1100美元。瑞银认为，根据其对通胀和美元的预期，金价没有理由超过1300美元。不过该行也认为，长期而言金价仍有可能升至更高水平。

　　大宗商品多头的代表罗杰斯本月表示，各国大规模发行货币，将推动商品价格中期继续上涨。他认为，近期的商品回调短期可能仍会持续到年底，但新一轮的大涨即将到来。

　　对于油价，大多数业内人士仍认为，明年的平均价格可能高于今年，大概在每桶80美元上下，但要重新回到三位数可能性也不是很大。

　　悬疑五 美元会不会继续跌？

　　与黄金的耀眼一样，作为大多数商品计价货币的美元今年的暴跌，也让很多人大跌眼镜。特别是从3月初以来，美元指数一路从90附近跌至74一线，创下15个月新低。

　　美元走势引人关注还有另外一层意义。因为随着美国降息近零并推行量化宽松，美元已取代日元和瑞郎等传统低息货币，成为新的套利交易融资货币，这也被认为是今年资产价格大涨的一大推手。然而，进入2010年，“退出”将成为新的主题，一旦美国紧缩的预期上升，美元会不会出现逆转？

　　标普的怀斯则认为，美元会继续下跌，因为美国的贸易赤字太大，而各国央行继续开展外汇储备多元化，降低对美元资产的需求。庄健也认为，只要美国不宣布其“退出”政策，继续其接近零利率的宽松货币政策，美元就很难止跌。

　　“欧元之父”蒙代尔认为，如果美国经济复苏，美元会出现反弹，但他并不认为美国经济短期内会出现强劲增长，所以美元也不大可能大幅反弹。“我预计，欧元兑美元明年可能在1.40至1.60之间波动。”

　　不过，看空归看空，不少人还是认为，美元在2010年存在反弹甚至是逆转的可能性。本月初以来，美元似乎出现了些许转机，连续反弹。投资大师罗杰斯近期表示，美元短期可能有反弹的更多空间。

　　通常进行长线投资的罗杰斯称，必要时他也会采取短线策略，而眼下美元是一个选择。“我仍然看跌美元，但最近几个月决定买入一些，因为看跌美元的人太多。当看跌的人太多时，可以期待出现反弹。”

　　现阶段，奥尼尔认为，美元相对于主要货币都处于低估状态，这与1995年时的情形有些类似。“我们认为，2010年的某个时候，美元兑欧元和日元会出现逆转，特别是对日元。就基本面而言，日元要比美元差很多。”分析人士也指出，当美联储开始启动紧缩时，美元跌势可能暂时逆转。而如果再次发生类似迪拜债务危机的突发事件，美元可能出现反弹。

　　考虑到美元当前作为国际融资货币的重要角色，一些人也提醒注意美元突然逆转可能引发的市场风险。“一旦反弹开始，可能触发套利交易平仓，进而会引发更大的反弹幅度。”陶冬说。

　　悬疑六 美国国债会崩盘吗？

　　2009年的最后一个月，“主权债务危机”成为最热的关键词。迪拜、希腊等相继“东窗事发”，让主权债务的风险更加明显地暴露在世人面前，尽管这已经不是一个新问题。

　　在迪拜世界曝出将重组近600亿美元的债务后，一些人就预言，这可能成为主权债务危机全面爆发的一个导火索。很快，希腊也因为债务问题而遭到惠誉降低债信评级，而西班牙、爱尔兰以及波罗的海多国也都出现可能出现债务危机的迹象或是传闻。

　　某种程度上说，相比冰岛、迪拜和希腊等小国暴露在明处的债务风险，一些大型经济体特别是发达国家并未爆发的财政问题，更值得引起关注。

　　穆迪警告说，多个AAA级国家可能遭遇持续数年的“财政危机”，包括英、法、德、美等。时至今日，已是债台高筑的美国、日本以及英国等仍在加大发债力度，以进一步拉动经济复苏。

　　据穆迪统计，2007年到2010年全球公共债务将增加约15.3万亿美元，其中八成来自西方七国集团。IMF预计，G20中的发达经济体到2014年的政府债务水平可能达到GDP的118%。

　　“今天的债务问题不是美国债务问题，而是整个政府的债务问题。”陶冬说。他表示，当前因为央行的干预政策，使得国债价格并未反映基本面。但总有一天，央行会选择退出。

　　摩根士丹利最新发表的全球经济展望报告指出，下一场危机很可能是“对于政府和各国央行能否在不创造高额通胀的情况下承担巨额债务”的信心危机。

　　大摩认为，当前曝出的希腊财务困境仅仅是一个警示，未来还会有更多发达经济体而不是新兴国家的财政会出现问题。

　　“我们预计所有主要经济体明年都将维持扩张性的财政政策，尽管这样的举措存有争议，以对疲软的经济复苏提供支持。”报告说，“但是，市场很可能越来越对这些国家长期财政的可持续性感到担忧，而这也是事实。”

　　报告分析说，很有可能出现一种情况，当大多数发达国家无法再通过发新债、加税等手段来偿债时，政府可能指示央行加大印钞，从而将一场倒债危机转化成通胀危机。“在未来一年中，我们预计市场会愈加注重这方面的风险，从而推动债券收益率大幅上升。”

　　不过，业界并不认为，美国或者是其他主要发达国家短期会出现“倒债”危机。奥尼尔指出，美国国内的储蓄率正在上升，因此美国人自己购买美国国债的规模会比以往大，这在一定程度上能够替代国外购买的下降。