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长荣股份:收购力群股份,进军下游烟标印刷市场

2013-10-31 09:53:08.0 来源：兴业证券责编：陈莎莎

摘要：: 长荣股份与王建军等签订收购协议,拟收购力群股份85%股权。交易价格约为9.38亿元,公司以25.73元/股将向原股东发行1826万股股份并支付现金4.69亿元。另外公司拟以23.16元/股增发不超过1351万股,募集约3.13亿元配套资金。

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　　【CPP114】讯：事件:长荣股份与王建军等签订收购协议,拟收购力群股份85%股权。交易价格约为9.38亿元,公司以25.73元/股将向原股东发行1826万股股份并支付现金4.69亿元。另外公司拟以23.16元/股增发不超过1351万股,募集约3.13亿元配套资金。
　　
　　点评:力群股份主要业务为烟标印刷,如果公司能够顺利收购力群股份,将借此进入下游烟标印刷市场,增厚公司业绩,提升公司发展空间。
　　
　　1、力群股份过去几年成长性较弱,交易对价静态市盈率约9.2倍。
　　
　　力群股份2011年、2012年、2013年1-6月份营业收入分别为4.29亿元、4.44亿元与1.76亿元,分别同比增长7.06%、3.54%、-2.29%,净利润1.34亿元、1.2亿元与4192万元,同比增速分别为-5.92%、-10.47%、-7.06%(以上数据未经审计),业绩逐年小幅下滑。
　　
　　力群股份100%股权的预估值约为11.1亿元,为2012年净利润的9.21倍,85%股权的交易价格约为9.38亿元,本公司需向王建军等人发行约1824万股股份并支付现金约4.69亿元购买其持有力群股份85%的股权。
　　
　　交易对方承诺:力群股份2013-2016年度经审计的税后净利润分别不低于人民币1.2亿元、1.26亿元、1.32亿元、1.39亿元,2013年6月之后实现的净利润由新老股东共享。2013年业绩不达预期补偿金额为:交易价格×[(1.2亿元-2013年实际实现净利润)/1.2亿元]×各交易对方原持有力群股份的股权比例。2014-2016年业绩不达承诺补偿金额为:2014至2016年度承诺净利润合计金额3.97亿元-2014至2016年度实际实现净利润合计金额。
　　
　　2、烟草行业总体增速有限,但品牌集中度将逐渐提升。
　　
　　2008年-2012年我国卷烟销量复合增长率为2.9%,2013年上半年,我国销售卷烟2666万箱,同比增长1.3%。烟标印刷行业的增长率与烟草行业的增长率基本一致,同样呈现稳中有升的局面。随着烟草行业的整合加剧,品牌集中度上升。2001年-2012年,全国卷烟品牌数量从1,183个减少到98个。
　　
　　在2010年全国烟草工作会议上,国家烟草专卖局明确提出了“532”、“461”卷烟品牌发展战略,即争取用五年或更长一段时间,着力培育2个年产量在500万箱、3个300万箱、5个200万箱以上,定位清晰、风格特色突出的知名品牌;争取到2015年,培育12个销售收入超过400亿元的品牌,其中6个超过600亿元、1个超过1,000亿元。烟草行业集中度提升同样带来了烟标印刷行业整合机会。
　　
　　力群股份主要客户中的红云红河集团、红塔集团、山东中烟等均为全国重点卷烟生产企业,其中红云红河集团和红塔集团年产销卷烟规模均超过500万箱,分别位居中国卷烟工业企业第一、第二位。近几年公司90%以上收入来自云南中烟物资(集团)有限责任公司与河北白沙烟草有限责任公司,主要客户品牌云烟、红塔山、白沙等都是国内重点培育烟草品牌,公司将在烟草品牌集中度提升中受益,年均增长5%的业绩承诺有望实现。
　　