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退税调整引导增长方式转型纸业受影响

2007-06-21 00:00:00.0 来源：中国证券报责编：中华印刷包装网

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我们从今年以来出口税收的具体调整内容还可以看出关税政策调整的三个结构性倾向：高能耗、高污染和资源性产品出口受到政策抑制；技术密集型零部件鼓励进口；日用消费品鼓励进口。

如果从出口退税对出口增长的抑制效应出发，我们可以简单得出三方面的影响：一、在出口增长有所缓和的基础上，由贸易顺差带来的流动性冲击将有所减弱；二、在对资源性、高耗能、高污染性产业的出口增长控制的基础上，部分商品将加大在国内市场销售，从而影响供应关系，有利于缓和国内通胀压力；三、由于出口在企业销售收入中的比重不断提高，对出口的抑制将同时抑制实体经济的利润增长，避免增长过热。

从这三方面的影响看，出口退税的下降非常有利于目前宏观调控的目标的实现，因此，从调控需要的角度看，政府加大出口退税、出口关税的调整将是今年下半年重要政策选择。

我们认为对于股票市场而言，出口税收的调整已经涉及到市场的两大基石：利润增长与流动性问题，因此，对于股票市场资产价格膨胀的趋势是具有一定抑制效应。但这一效应是否显著，主要取决于出口退税政策的范围和力度。由于我们对于后续政策将连续出台有着较为强烈的预期，因此，我们对于由此带来对股票市场的抑制性影响保持较为谨慎的态度。

对行业利润影响几何？

我们认为，本次退税的行业影响主要集中在化工和造纸行业上，负面影响的范围较小，预计对工业利润不会产生太多影响。

如果按此前流传的方案测算，涉及的行业较多，普遍有较大负面影响，我们认为这也可能是本次调整力度小于预期的重要原因，但如果多次对出口退税进行调整，甚至在部分商品上提高出口关税，我们认为可能出现类似测算的结果，对整体工业利润增长形成负面作用。

对本次调整的测算影响看，对于整体实体经济影响不大，对于股票市场而言，负面影响也比较有限，但在贸易顺差压力不断加大的情况下，我们认为对于后续的调整，应给予足够的重视。如果按照此前的传言版本，将对大部分出口型行业造成较大影响，从而给工业利润增长带来负面影响，这是我们保持谨慎的主要原因。

根据我们的测算结果，本次调整结构性的负面影响比较明显，主要受冲击的行业是磷化工、纯碱、染料、橡胶、塑料等化工行业以及造纸行业、家具等行业。同时，我们也注意到化工、造纸行业的实际调整与流传方案基本一致，可能反映出对于此类行业的态度相对严厉，其中一些重点公司的影响比较明显，应予关注。