造纸行业：中短期内景气度显著变化
2007-12-18 00:00:00.0 来源：金融界 责编：中华印刷包装网
行业整合拓宽发展空间
造纸行业近年来运行状况良好，工业总产值一直保持20%以上的增速；国内纸的消费总量已基本超过生产总量，需求保持旺盛。随着《国务院关于印发节能减排综合性工作方案的通知》的发布，造纸行业的整合预期也变得明朗起来，即2007年淘汰230万吨落后产能，“十一五”期间淘汰650万吨落后产能。从行业供求关系看，2006年国内文化纸消费量为1210万吨，不考虑新增产能，关停250万吨低档文化纸后，行业不仅将扭转原先供给略大于需求的状况，而且会出现逾200万吨的供求缺口。供小于求现象的出现意味着纸价的上升，而产品价格的上升又会带相关公司盈利能力的提升。
我们认为，随着行业集中度的加大，资金和规模优势的越发凸显，具有较高的成长性的造纸行业类上市公司的资产整合也会加快。由于对落后产能的淘汰力度较大，我们预计造纸行业的中短期景气度(2007-2009)将因此发生显著变化。
雪中送炭林纸一体化打通资源瓶颈
目前造纸业投资机会主要在于那些具备林纸一体化优势的公司，因为通过林业资产可以获得来源稳定、价格稳定的原料资源，从而提升整体盈利能力。在造纸行业的成本结构中，原材料一般占比为65%左右，造纸原料主要有木浆、废纸浆及非木浆等。目前，由于造纸产能的迅速增长，我国对纸浆的需求快速增长。而国内造纸用杨木价格在2006年底至2007年初涨幅约10-15%，此次涨价的主要原因是国内造纸用木片产能扩张和建材用杨木供应不足。
林纸一体化的优势不仅在于满足生产，还在于价格优势。目前，造纸业原料的化机浆成本较进口纸浆成本低50%，而化机浆又占造纸业成本的70%。因此只有掌握木浆原料资源才能保证企业的核心竞争力。
锦上添花人民币升值助力成本优势
解决原料林问题，可以在根本上扭转纸浆成本过高的问题，但是所需时间较长。而短期来看，人民币的持续升值则更加直接的化解了成本压力问题。目前我国造纸企业在原木浆的来源上主要以国外进口为主，造纸业已成为我国第三大用汇行业，人民币的升值不仅可以大大降低企业的木浆和废纸的进口成本，而且能降低企业的进口设备采购成本，因此造纸业在人民币持续升值的带动下，将会明显降低成本，面临着良好的发展前景。
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