复苏中的造纸业
2009-06-23 10:24:03.0 来源：长城证券 责编：任蓓
【编者按：业绩触底特征较为明朗。08年三季度造纸行业收入和净利润增速大幅回落，四季度多数上市公司出现大幅度亏损，业绩下滑主要源于供需严重失衡和库存消化。今年一季度行业已显现企稳及复苏迹象。】
【我要印】业绩触底特征较为明朗。08年三季度造纸行业收入和净利润增速大幅回落，四季度多数上市公司出现大幅度亏损，业绩下滑主要源于供需严重失衡和库存消化。今年一季度行业已显现企稳及复苏迹象。
需求复苏，下半年行业趋势向上。基本面已呈现环比回升趋势，较去年四季度和今年一季度有明显改善，主要体现在纸价上涨和销量提高两个方面，二季度利润环比大幅增加的迹象愈发明显。今年下半年新增产能较少，且行业需求继续下滑的可能性有限，随着经济逐步复苏，出口和消费回暖，将推动行业需求环比增长，预计三季度末业绩或将重回同比上升阶段。
对各子行业的供需状况和利润分析进行分析，文化纸、铜版纸和白卡纸盈利环比将显著回升，特别是铜板纸和白卡纸，弹性系数较大，不排除后期存在超预期可能。
估值方面，09年行业平均市盈率和市净率分别为26X和1.8X，尚为行业盈利低谷时期的合理估值水平。横向比较来看，与中下游行业估值对比，存在一定程度折价。
维持行业“谨慎推荐”的投资评级，下半年建议关注经济复苏预期下，盈利弹性系数较大的公司，推荐太阳纸业、晨鸣纸业。
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