【编者按： 行业经济数据环比明显好转。造纸行业09年1-5月累计利润总额为57亿元，同比-30.5%，相对于1-2月同比-50.4%的跌幅，已有很大的好转。】

          【我要印】行业经济数据环比明显好转。造纸行业09年1-5月累计利润总额为57亿元，同比-30.5%，相对于1-2月同比-50.4%的跌幅，已有很大的好转。1-5月较1-2月销售毛利率由10.14%上升为11.88%，销售利润率由2.37%上升为3.81%，且销售费用率、财务费用率、，管理费用率均有所下降，分别为2.52%、2.10%、2.82%，造纸行业景气较前期全面好转。

　　行业产量和进出口数据均有所改善。09年1-5月我国造纸工业主要产品产量为3447万吨，同比增长3.04%，当月产量同比为7.68%，增长幅度有所加大。

　　机制纸及纸板09年1-5月累计进口为110.3万吨，出口为117.3万吨，同比分别为-21.6%、-31.8%。下跌幅度有所减少，进出口均有所改善。

　　从毛利趋势看各纸种毛利率有所回升，根据我们的模型测算，铜版纸5月份毛利率已经回升到28%，接近08年高点水平。箱板纸5月份毛利率也已回升到10%得水平。

　　从估值看，PB、PE相对低估有所加大。从目前相对估值情况看，“造纸PB/A股PB乖离率”和“造纸PE/A股PE乖离率”分别为-24%和-10%，存在一定的“估值洼地”效应。

　　维持行业“中性”评级。综合考虑基本面的好转及低估水平的加剧，造纸行业的“估值洼地”效应有所增强，如果相对低估值进一步加剧，应该有10-20%的相对(全市场)补涨涨幅，如果市场进一步走好，则绝对收益会大于10-20%的相对收益。暂维持“中性”评级，我们将持续跟踪行业业绩改善的可持续性。

　　公司选择以长期需求成长性好的子行业为主。公司选择与上篇月报相同，依次为：

　　(1)太阳纸业(14.10,-0.20,-1.40%)；(2)晨鸣纸业(8.19,-0.04,-0.49%)；(3)金东纸业；(4)博汇纸业(8.40,-0.13,-1.52%)/美利纸业(10.80,-0.06,-0.55%)；(5)安妮股份(12.23,0.17,1.41%)；(6)岳阳纸业(8.30,-0.06,-0.72%)；(7)华泰股份(11.67,-0.03,-0.26%)；(8)合兴包装(11.89,0.53,4.67%)。

      【点击查看更多精彩内容】
        相关新闻:
        造纸印刷：纸业涨价还有空间 上调盈利预期 
        造纸印刷：紧盯纸品之价格把握盈利回升 
        造纸印刷：节能减排 技术升级 利于中长期