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大族激光:用时间换空间的好公司

2009-08-10 16:29:40.0 来源:东海证券研究所 责编:喻小唛

摘要:
估值与分析。本次经济危机对公司的影响巨大,由于设备类是行业上游,在经济前景不明朗的情况下设备投资一定减速。公司传统的标记、焊接以及PCB等业务今年都面临压力,大功率切割、热处理和印刷情况较好。


  【我要印】二季度收入下降,费用刚性导致利润下降更快。公司公布09年中期快报,上半年收入8.05亿,同比下降12.7%;净利润2612万,同比下降76.3%;每股收益0.04元。除去出售大族数控大楼收入1.8亿,净利润7700万,上半年激光收入只有6.25亿,亏损5000万。一季度公司亏损3500万,二季度亏损1500万,亏损幅度有所减少,但下游需求尚未完全起来。由于公司的管理费用和销售费用占比较高,且刚性成分较多。


  分类业务情况——打标、焊接和PCB仍存压力,大功率切割、印刷、热处理较好。标记和焊接下游需求很多面向出口类,虽有所改善,但整体尚未恢复。随着未来出口的恢复,设备采购会逐渐向好。PCB业务面向电子行业,目前经济情况下有压力,但看好未来发展,国内几无竞争对手,属于进口替代型。而大功率切割在国内市场处于快速发展阶段,随着激光器自产率的提高将提升利润率。印刷今年可以突破CTP业务,而冠华小幅面四色胶印机销售较好。热处理订单需求旺盛,市场空间巨大,主要是有经验人手不足的问题。


  产业龙头为推进行业发展承担的费用。公司是国内激光行业的领头公司,作为新市场的拓荒者目前承担较高费用。例如众多销售服务网点的铺设,为进入分支行业公司的收购,研发团队的培养,销售团队的激励。公司意在布局全盘,为今后发展打下基础。我们看好未来激光行业在中国的发展,目前激光系统的运用和中国制造业的整体当量不符,未来空间巨大,但公司短期受经济危机影响,作为上游设备业存在压力。


  估值与分析。本次经济危机对公司的影响巨大,由于设备类是行业上游,在经济前景不明朗的情况下设备投资一定减速。公司传统的标记、焊接以及PCB等业务今年都面临压力,大功率切割、热处理和印刷情况较好。我们看好公司长期发展的空间,作为激光行业龙头必将受益于激光行业高速发展,我们认为虽然短期受压,在经济复苏以及出口向好的未来,长期看好。预测09年和10年EPS分别为0.16元和0.35元,给予长期买入评级,目标价位11-13元。

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