【我要印】讯：事件描述:国家统计局发布2009年1-8月份工业经济效益数据,根据《工业企业主要经济指标》,对造纸包装板块内上市公司三季度及全年业绩作出预测。

　　评论:1. 2009年三季度,行业利润降幅将进一步缩窄。根据2009年1-8月《工业企业主要经济指标》,我国造纸及纸制品行业主营业务收入4884.28亿元,同比增长2.36%,实现利润总额234.69亿元,同比减少11.73%。

　　2008年由于受到全球经济危机影响,导致下游需求减弱,奥运会后行业效益由最高点开始快速下滑,产品消费困难,库存积压,产品价格下降等等,导致行业收入、利润与毛利率均大幅下降。为此,各造纸及纸制品企业不得不通过适当的减产限产,进行去库存化。至2009年初,去库存化基本以胜利告终,并在2008年底对于库存产品、原材料计提了存货跌价准备,随着下游需求的逐步恢复,目前各造纸及纸制品企业已恢复正常生产经营,开机率与产销率均恢复到正常水平,因此2009年1-8月造纸及纸制品行业主要业务收入同比有所增长。而此前由于经济危机导致下游需求减少,产品产销量不足,企业为保证资金流转,大幅降低产品价格,目前产品价格仍然较低,从而造成毛利率下降,进而导致了利润的大幅下降。

　　但2009年1-8月的利润同比降幅相对于2009年1-5月已进一步缩窄,这主要受益于下游需求回升,产品销量保持稳定。预计天相造纸包装板块中22家主营造纸及纸制品业的上市公司(剔除板块中塑料包装及林业公司)三季度营业收入与归属母公司净利润可能同比分别下降7.8%和32%左右,2009年全年营业收入与归属母公司净利润可能同比分别下降3.7%和15%左右。这主要由于下游需求回暖,行业盈利能力进一步恢复。

　　２. 生产销售稳定,但价格较低。目前大部分公司主要纸种销售情况都比较正常,随着国家加大政策投入拉动内需,轻工业振兴规划出台鼓励出口,造纸包装行业下游需求逐步恢复,虽然销量得到了改善,但销售价格依然较低,较2008年纸价最高时,双胶纸价格平均下跌11%,白卡纸下跌近25%,新闻纸下跌近20%,铜版纸平均下跌则接近29%。近期虽有部分纸品小幅提价,但整体纸价与近两年相比仍维持在低位。

　　３. 原材料进口增加,企业增加备货。根据最新数据显示2009年8月木浆进口量103万吨,同比增长38%。原材料进口量的增加可能主要由于08年底的“去库存化”使得企业原料存货不足,且目前产销基本稳定,企业纷纷增加备货。木浆进口量增加,从一个侧面反映了目前造纸包装行业的产销形势已经较去年底好转。

　　４. 原材料价格依然维持低位,毛利率逐步回升。国际浆价至2009年9月23日NBSK报价为720.08美元/吨,BHKP报价595.76美元/吨,分别较去年同期下降17.15%和27.80%,分别较上月上升8%和9.8%。虽然随着下游需求的恢复原材料价格也会出现相应回涨,但原材料价格仍处于历史低位。我们预计未来随着宏观经济好转,下游需求的回升,木浆价格将进一步提高。而目前整体纸价依然处于低位,预计随着各纸品产量的稳定回升,原材料价格将进一步上涨,产品价格受原材料市场价格推动可进一步回升。由于经过去年底的“去库存化”,高价原材料已经基本消化,而各企业往往会提前备货,尤其在原材料价格上涨预期较明确的时期,以便抵消掉一些原材料价格上涨的负面影响。这样受原材料市场价格推动的产品涨价便可能提升产品毛利率,而目前的低价原材料足以为纸品提供有保障的盈利空间。

　　５.节能减排、并购重组与鼓励出口是造纸包装行业三大主题。从《节能减排方案》、《造纸产业政策》到《轻工业振兴规划》,都反复提到了节能减排,降低污染、减少能耗与淘汰落后产能是造纸行业目前的主要任务;而并购重组,发展具国际竞争力的大型造纸企业也在上述政策文件中反复被提到,与节能减排共同作用将促进我国造纸业未来持续健康发展;而针对经济危机导致的需求下降,提出鼓励出口,提高出口退税率成了大家关注的利好政策,然而由于我国造纸业出口量很少,且作为“两高一资”产业,造纸业很难从中获得实质性利好。


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