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国泰君安：油墨龙头企业乐通股份合理股价为11.2元

摘要：: 我们预测公司2009-2011年摊薄后eps分别为0.37、0.45、0.54元，a股化工股目前估值水平在2010年20～27倍市盈率。公司上市后可给予2010年25倍pe，合理股价为11.2元，考虑到一定发行折价，建议申购价为9～10.8元。

　　【CPP114】讯：乐通股份是国内包装印刷油墨行业龙头企业之一，是珠三角地区唯一同时拥有省名牌产品、省著名商标的油墨厂家，目前具备1.4万吨油墨生产能力。2008年公司主导产品凹印油墨销量达到1.3万吨，销量国内排名第二，在本土凹印油墨企业中位列第一。

　　油墨主要用于包装行业，国民经济发展将继续带动包装行业发展，从而带动油墨需求相应增长。目前我国人均油墨占有量不足0.3公斤，而美国、日本人均占有分别为4公斤、3.8公斤，长期来看，我国油墨需求还有很大提升空间。

　　软包装替换金属罐、玻璃作为包装容器是发展趋势，因此凹印油墨是最具发展潜力的油墨领域之一，前景广阔。据中国包装联合会预测，十一五期间我国以塑料、纸为基材的凹印油墨年均增长率可达20%.

　　2007、2008年公司油墨销量同比分别增长35%、15%；2007-2009上半年，公司油墨产能利用率都在100%以上。得益于产销量增长，产品价格相对平稳，公司收入也保持较好增长，2008年虽经历金融危机，公司收入仍增长14.5%，净利润虽略有下滑8.7%，但在化工行业中仍属于较好水平。

　　本次公司募集资金将投向1.5万吨油墨技术改造项目和技术中心改造。公司1.5万吨油墨投产后将拥有2.9万吨产能，规模优势更明显，公司的市场龙头地位将得到进一步巩固。随着未来几年国内印刷产业的发展和塑料类包装对金属、玻璃包装的逐步替代，公司新项目前景看好。

　　我们预测公司2009-2011年摊薄后eps分别为0.37、0.45、0.54元，a股化工股目前估值水平在2010年20～27倍市盈率。公司上市后可给予2010年25倍pe，合理股价为11.2元，考虑到一定发行折价，建议申购价为9～10.8元。

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