晨鸣纸业林浆纸一体化初步成型
2010-02-09 09:28:00.0 来源: 广发证券 责编:涂运
【CPP114】讯:主要观点
1.公司林浆纸一体化格局已初步形成。公司目前已经拿到林权证的自有林233.7万亩。晨鸣目前的股价尚未反映这些林业资产的价值。
2.公司第二代年轻的管理团队基本形成,董事长陈洪国威望日增,即将正式任命的总经理可望为晨鸣带来先进的管理元素。
3.考虑公司林地、土地使用权等隐蔽资产价值后,公司净资产的实际价值与公司总市值基本相当,公司股价不存在泡沫。
4.基于行业景气度进一步提升、公司林浆纸一体化基本形成、公司产品结构升级、公司产能扩张这四个理由,相信公司未来三年可望保持25%左右的年复合增长率。认为公司目前股价明显低估,存在较好的投资机会。
可能刺激股价的因素
1.人民币升值;2.国家十二五造纸行业规划出台;3.国家继续淘汰落后造纸产能;4.纸张价格继续上涨;5.股权激励;6.H股回购;7.新任总经理正式任命。
盈利预测与投资建议
预计公司2009-2011年EPS分别为0.43元、0.55元、0.65元。目前该公司的市盈率、市净率水平无论与造纸类公司平均水平相比,或与林业类上市公司相比,都处于绝对的价值洼地。晨鸣作为林浆纸一体化的行业龙头企业,未来几年又处于新一轮增长期,所以按高出一般“加工型”造纸企业10%的比例进行估值,即按2010年22倍的PE,其一年内的目标价格为12.1元。
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