【CPP114】讯：据海关总署网站统计数据显示，今年年初我国造纸原料进口量价齐升。

　　有专家认为，就我国造纸业来说，由于其生产要素大都以进口为主，人民币升值将会使其进口成本下降，进而改善其盈利状况。然而，另有专家称这只是短期效应，建立完整的产业链才是长久之计。

　　林纸一体化企业纠结 林场或成“鸡肋”

　　近来人民币升值预期的临近却让林纸一体化的小企业很是纠结。湖南一王姓企业领导向记者反映，随着海外原材料价格的下跌，自己手中的林业资源不仅不能成为优势，反倒成为占用流动资金的“累赘”。近来公司很是纠结，一直为是否需要卖林买浆而争论不休，就当前来说这比用自家的林木自制纸浆划算。不过公司一部分高管却反对卖林买浆，他们认为，长远来说林场是稀缺资源，具有保值和防范风险的功效。

　　回顾一个月前，随着全球木浆的供给持续偏紧，再加上占全球商品浆产能8%的智利突遭地震袭击以及芬兰罢工的影响，3月9日，全球主要市场木浆价格较前周均上涨了2.2%～2.6%。其中美国市场NBSK的价格已达到900美元/吨，超出了2008年7月份的最高价892美元/吨，为近十年来的新高。不过这丝毫没有影响机构对岳阳纸业等个股的推荐评级，其原因是他们拥有丰富的上游林业资源。

　　其实，人民币升值对各个行业影响不一外，就算同一行业的不同企业也相差甚远。按照公司分析，从进口原材料比例来看，华泰股份(16.76,0.25,1.51%)主要所需进口数目较大；从未来所需进口设备看，预计晨鸣纸业未来几年所需进口机械设备数目较大。”有分析师认为，人民币升值4%，华泰股份会节约公司成本为2856万元，可以提高公司EPS0.04元。而晨鸣纸业则可以减少公司采购成本约为5634万元。至于岳阳纸业等原材料基本靠自给的企业，成本变化也就很小了。

　　近来各家上市公司的市场表现也应正了上述分析。 针对个股而言，主要靠进口原材料或设备的华泰股份和晨鸣纸业等企业股票上周五全线飘红。而自有林场的岳阳纸业等未能从中受益。从股价走势来看，这类个股的确表现平平。

　　对此，有分析师认为，因进口纸浆成本下跌而卖林买浆的企业毕竟是少数，且多为中小企业，因为资金量小，如不卖林，其资金链怕很难周转过来。对中小企业来说林场或是“鸡肋”，但对大企业来说却是“鸡腿”，只有自己有林场才不会受制于人。

　　进口成本大降 整体利好造纸行业

　　造纸业是用汇大户，专家预测如果人民币升值5%，可直接节约成本11亿元人民币，若考虑增值税等因素，成本降低接近14亿元。如果仅考虑人民币升值对原材料成本的影响，人民币升值2%可使成本减少0.51%，毛利率提高3.01%，利润总额增加达8.79%。显然，人民币升值对造纸企业极为有利。

　　业内人士指出，人民币升值将降低木浆和废纸的进口成本，使以进口木浆和废纸为原材料的企业受益明显。在造纸生产成本构成中，以木浆为主要原材料的企业，木浆占其生产成本比例约为65%至75%。以废纸为主要原材料的企业，废纸占其生产成本比约50-70%。而我国造纸业约有近80%的木浆和废纸需要依赖进口，尤其是铜版纸、轻涂纸、白卡纸等高档纸品的生产。

　　此外，国内大部分大型纸机依靠进口，人民币购买力增强降低引进设备成本。有分析师称，造纸行业中固定资产投资中约有60%以上是设备投资，而且多数都是进口纸机设备，人民币升值将造成进口设备价格相应下降，降低了造纸类公司进口设备的采购成本。

　　不过，世纪证券分析师却认为，板块影响有利有弊，而对造纸印刷行业来说，对于人民币升值对业绩作用不是很明显。因为人民币升值进口原材料成本下降，但产品出口也将遭受汇率损失。

　　升值只是短期利好 产业链完整才是王道

　　随着全球经济的好转，造纸行业也日渐回暖，推动了纸浆需求的增加，进而带动纸浆价格的上涨。就全球来说，造纸最终是以“牺牲”日渐稀少的森林资源为代价，长期来说涨价是必然。就我国来说，尽管人民币升值后其购买力加大，但纸浆涨价以后或许更快。

　　山东太阳纸业对外宣传负责人王峰表示，公司近60%的原材料来源于进口，人民币升值对太阳纸业来说是利好消息，但公司将进一步加大自身林场资源建设，建立完整产业链，这样才不会受制于国际市场。

　　就近日造纸板块普遍上涨的现象，申银万国、国金证券的分析师都认为，这也并非全是受人民币升值影响。他们推荐太阳纸业、岳阳纸业等林浆纸一体化的公司。这是由于人民币升值的时间和范围存在不确定性，可能对造纸业有短期利好，但拥有完整产业链、具有产能扩大潜力的公司才是长期投资的最好对象。

　　此外，国务院近期通知指出，将进一步加大淘汰落后产能政策力度，改善行业供求关系。轻工业将在2011年底前，淘汰年产3.4万吨以下草浆生产装置、年产1.7万吨以下化学制浆生产线，淘汰以废纸为原料、年产1万吨以下的造纸生产线等。由此，造纸业市场空间将进一步释放，对龙头企业构成利好。

　　国信证券造纸行业资深分析师李世新4月12日在接受《证券日报》采访时则表示，纸业目前估值还处于历史偏低的位置，再加上人民币升值预期这个至少不是利空消息的存在，未来还是很看好造纸板块。

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