【CPP114】讯：汉王科技（SZ.002362）一经上市就成了资本市场的宠儿，股价疯涨程度令人咋舌，同样井喷式增长的还有销售额。 　　4月19日，汉王科技发布上市后的第一份季报，受益于销售量增长，公司今年第一季度实现营业收入3.17亿元，同比增长351.95％；净利润4187.45万元，同比增长349.27％。该公司预计
电纸书产品销量将延续第一季度增长态势，今年上半年净利润将同比增长320％~370％。

　　同期，台湾调研机构Digitimes的数据显示，全球电纸书市场规模从2008年的70万台，猛增到2009年的350万台，增长率超过400%。该机构预计2010年将达到930万台，增长率达167%。内地市场调研公司则更为乐观地预计，中国电(600795,股吧)子阅读器的销量有望达到350万台，相比于2009年增幅达775%，尤其是2010年中后期销量会大增。因此，汉王科技、亚马逊等企业成为投资者追逐的热点并不奇怪。

　　然而，也正因为各方在纷纷为电纸书产品投入重兵，该市场是否还能强劲增长以支撑高高在上的汉王股价？没人敢于给出肯定答案。

　　股价热炒游资获利

　　3月3日，汉王科技上市首日盘中最大涨幅达到102.86%，上市一个月后更上涨惊人的244%，随后，该股仍是一路上扬，股价一度达到发行价的3.3倍。对比同期上市却涨幅不到一倍的各只新股，汉王科技的涨势大大超出了所有人的预料，颇显鹤立鸡群。

　　对此，有证券行业人士忧虑初次浮现。在他们看来，作为一项重要的投资参考指标，汉王科技的动态市盈率已经超过100倍，远远高于中小板平均40多倍的水平，即使在A股市场也处于高端水平。

　　最初，“合理偏高”是众多证券分析师在汉王科技以41.9元/股的价格发行时给出的评价，分析人士对其上市后的价格变动也没有过高的预估，二级市场的上升空间有限是多家研究机构在当时达成的共识。因此，外界有人质疑汉王科技股价的一路飙升存在“非理性炒作”，而游资则一如既往地成为幕后推手，也是最大的获利者。

　　有市场分析人士认为，汉王科技目前正处于高速成长期，但炒作起来的股价已透支了未来的成长性。西藏证券分析师王凯对《IT时代周刊》表示：“汉王科技股价的飙升并不全是炒作。”他认为今年电纸书的销量可能会迎来爆发性增长，作为国内电子阅读器行业的老大，自然备受关注，这也是促成股价飙升的重要原因。

　　在招股说明书中，汉王电纸书2009年的出货量为26.6万台。而仅在今年第一季度，汉王电纸书的出货量已超过20万台，接近去年全年的出货量。根据Digitimes数据统计，去年，全球前三大电子阅读器品牌为亚马逊的Kindle、汉王科技的电纸书以及索尼的Reader，三家的总销量占据了超过全球90%的市场份额，而汉王电纸书在全球的市场份额也攀升至9%。

　　格局之变的挑战

　　一位资深的电子产品行业经销商向本刊记者表示：“对于这个行业内的厂家来说，电纸书的技术不是难题，Kindle早已被研究透了，开个模具立刻就能量产。芯片国内就有生产的，也可以买三星的。”可见，技术并不是电子阅读器大厂商们得以领先的真正优势。

　　依据汉王科技招股说明书的说明，2008年，电子纸模块成本占汉王电纸书成本仅为9.86%；2009年这一比例已提升到35.69%。不久前，有媒体报道，电子纸成本占电纸书的总成本比重已达到六成。然而，电子纸占电纸书成本比例迅速增长的同时，降低的只是其他部件的成本，电子纸的价格基本未变，5英寸的单价60美元，6英寸70美元，9.7英寸的单价超过200美元，电子纸的高成本导致电纸书价格始终居高不下。

　　据业内人士透露，电子纸技术门槛非常高，目前能够量产电子纸的厂家只有台湾元太和韩国LG显示，其中元太占据九成份额。即使元太生产的电子纸，良品率也只有30%～40%。因此，元太占据着上游产业链的绝对垄断地位，而元太首先要保证亚马逊、索尼和汉王科技三大客户的供货，无力成为国内外其他众多电子阅读器厂家稳定的供应源，小厂商更是没有议价能力，这也保证了亚马逊、汉王科技等的优势地位。

　　正因为电子墨水（E-Ink）占据了电纸书阅读器的绝大部分利润，目前，以友达为代表的面板厂商正在研制电子纸，一旦成功量产，将打破元太在上游资源一家独大的局面，进而改变整个市场格局。

　　2009年，电纸书已成为汉王科技最大的盈利增长点，其收入占公司全部营收的68.34%。

　　于汉王科技来说，随着市场迅速扩大，参与者越来越多，拥有手写识别和以模式识别为核心的智能人机交互技术，却不掌握电纸书核心技术的汉王科技风险系数也在增加。

　　销量背后的更深布局

　　截至2009年，国内电子阅读器生产企业约30家，汉王科技号称在国内市场占据了95%的份额。

　　然而，今年第一季度20多万台的电纸书销量面对首发当日出货量即达30万台的iPad销量，可谓小巫见大巫。苹果平板电脑iPad的强势登台，不仅让亚马逊Kindle和汉王电纸书感受到巨大的压力，甚至使业界担忧电子阅读器的未来。

　　在跳入电纸书蓝海的两年间，汉王科技总共投入了1.5亿元的宣传费用。而借着成功上市，汉王科技董事长刘迎健一举获得了10多亿元的融资。4月初，汉王科技股东大会全票通过1亿元增资汉王制造的决议，用以加大自身的制造能力，缓解产能不足的困扰。

　　刘迎建曾在年初的2010台北国际书展上表示，汉王科技今年出货量可达200万，而要实现这一目标，必须通过扩张产能来突破产业瓶颈。汉王科技计划通过增资，将供货能力提到100万套。另外，内置TD模块可以通过3G网络实现在线下载的汉王电纸书已于4月初进驻移动营业厅，其今年拟在全国一线城市和部分二线城市新开至少60家直营店。

　　与美国市场不一样的是，国内刚刚兴起的电纸书产业依然以销售硬件作为最主要的盈利模式。参考国外成功盈利模式，判断电纸书前景的关键应该是内容。汉王科技副总裁王邦江日前就表示，汉王科技未来希望能成为“内容超市”。

　　2009年底，拥有超过5000本有数字版权图书资源的“汉王书城”悄然推出了与亚马逊类似的收费下载业务，目前仍在试验阶段。为了让购买电纸书的消费者能够有更多的资源可以选择，同时也保证出版商的利益，刘迎建表示，汉王电纸书中所有内容资源全都由出版商自我定价，并且分成合理。

　　另外，作为汉王科技今年内容建设核心工作的“看新书，读报纸”也逐步开展起来。


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