太阳纸业:站得高 所以看得远
2010-08-21 16:16:10.0 来源:兴业证券 责编:Victoria
【CPP114】讯:业绩符合预期。上半年得益于行业景气高企、公司成本控制力加强、以及纸种结构的进一步优化,我们预计公司经营业绩将实现150%左右增长,此次中报业绩基本符合我们预期。
行业景气高企是业绩增长的最根本原因:上半年行业景气持续高企,下游需求旺盛,主要企业开工率达到95%以上,产销率超过100%,纸价持续反弹,一度接近或超过金融危机前高点水平。从经营绩效来看:
1、量价齐升推动收入大幅增长:上半年公司收入32%的增长中,我们测算其中约九成来自于价格上涨的贡献,按照我们测算,上半年公司纸种均价6900元,同比增长约20%以上。
2、盈利能力显著回升:上半年公司毛利率约22.3%,同比提升近6个百分点。主要得益于纸价上涨与成本降低的双重作用。09年上半年整个行业受“高位”库存拖累,成本高企,经历了半年时间的“去库存”过程,成本在三季度得以大幅削减。虽然四季度以来原料价格又出现快速反弹,但成本同比仍具有显著优势。
维持“强烈推荐”评级:公司总体运营情况符合我们预期,我们仍然对公司十分看好,认为其增长较为确定,波动性将小于行业。维持之前2010-2012年EPS0.72元、0.86元、1.06元的盈利预测,对应PE分别为16.2X、13.6X、11.0X,PB为3.7X,维持“强烈推荐”评级。
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2、盈利能力显著回升:上半年公司毛利率约22.3%,同比提升近6个百分点。主要得益于纸价上涨与成本降低的双重作用。09年上半年整个行业受“高位”库存拖累,成本高企,经历了半年时间的“去库存”过程,成本在三季度得以大幅削减。虽然四季度以来原料价格又出现快速反弹,但成本同比仍具有显著优势。
维持“强烈推荐”评级:公司总体运营情况符合我们预期,我们仍然对公司十分看好,认为其增长较为确定,波动性将小于行业。维持之前2010-2012年EPS0.72元、0.86元、1.06元的盈利预测,对应PE分别为16.2X、13.6X、11.0X,PB为3.7X,维持“强烈推荐”评级。
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