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新形势下，关注造纸行业产业链的完善

2010-09-19 11:22:07.0 来源：国元证券责编：张健

摘要：: 细分行业众多，发展轨迹不尽相同：造纸行业子行业众多，主要有新闻纸、白卡纸、铜版纸以及箱板纸等。由于各种纸品用途不同，不但使用的原料各有差异，面临的下游客户也不尽相同，因此各子行业的发展周期也有所差异。综合来看，目前国内铜版纸和新闻纸已步入成熟期，白卡纸和箱板纸仍处于成长阶段。

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　　【CPP114】讯：细分行业众多，发展轨迹不尽相同：造纸行业子行业众多，主要有新闻纸、白卡纸、铜版纸以及箱板纸等。由于各种纸品用途不同，不但使用的原料各有差异，面临的下游客户也不尽相同，因此各子行业的发展周期也有所差异。综合来看，目前国内铜版纸和新闻纸已步入成熟期，白卡纸和箱板纸仍处于成长阶段。

　　淘汰落后产能利于细分行业发展：工信部公布落后产能淘汰的目标名单中，造纸行业将淘汰432万吨，比5月初国务院公布的目标增加了379万吨，共涉及279家纸制品企业。落后产能的淘汰，有利于扩大大型企业的市场份额，促进我国造纸行业集中度的提升。从关停的名单可以看出，被淘汰的产能集中于低端文化纸和包装纸行业，尤其是以草浆为原料的中低档文化纸和低档的包装纸。除去淘汰浆的产能，其余三分之二为文化纸，三分之一为箱板纸。此次落后产能淘汰目标的大幅提升，将对这两个细分行业产生正面的影响。

　　人民币升值预期是未来看点：造纸行业大量原材料需要进口，是我国第三大用汇行业。人民币升值将对该行业产生正负两方面不同的影响：一方面，人民币升值能够降低造纸企业原材料的海外采购成本；另一方面，人民币的升值将削弱国内出口纸品的价格优势。整体来看，在纸品行业需求较为稳定的背景下，下半年社会需求将逐渐压低企业库存水平，加上目前纸品价格小幅下滑，整个行业呈现供需弱平衡的态势，传统旺季自9月展开，预期销量与价格的提高将提升国内造纸企业的营收与获利能力。

　　关注产业链完善的公司：产业链的完善有助于企业规避原料价格波动带来的风险，同时企业经营的可控性也较强。另外，产业链向上游-造林延伸及向下游-废纸回收延伸均有利于环境保护，符合可持续发展的长远目标和战略政策，是企业发展的长久之计。

　　关注产能集中度高的公司：我国造纸行业进入成熟期，大型企业产能的快速扩张以及落后产能的淘汰，将导致行业集中度提升，市场份额与利润向大型企业集中。另外，我们比较看好与消费品市场关系密切的包装行业，产业升级有望带动盈利增长，下半年可以选择新上项目为优势纸种、且规模扩张较大的公司为投资标的。