造纸行业:将受益于景气回升 盈利回暖
2010-11-22 13:48:26.0 来源:中国纸业网 责编:张健
- 摘要:
- 产量保持较快增长,纸价上涨动力不足。从机制纸及纸板的产量来看,三季度增速有所放缓,今年1-2季度增速超过10%,三季度已经放缓至8%左右,其中新闻纸产量表现最差,产量已近连续4个月下降。纸价表现平稳,提价阻力较大,仍在阶段性低位徘徊,我们认为主要是受下游需求不振所致。
【CPP114】讯:三季度是行业业绩阶段性低点。2010年前三季度,造纸行业实现营业收入443亿元,同比增长28.5%;毛利率为17.5%,基本与去年同期持平;从费用情况来看,整体保持平稳,期间费用率为12.03%,比去年同期下降0.54个百分点;行业实现净利润19.5亿元,同比增长32.2%,净利润率为4.4%,较去年同期略有提升。行业利润提升主要依靠纸价整体水平提升,行业毛利率保持平稳,基本符合我们预期。三季度是前三个季度行业业绩的低点,行业净利润为5.9亿元,同比下降36.7%,环比下降21.3%,主要是由于行业景气度下降所致。三季度表现较好的公司有:银鸽投资、华泰股份、岳阳纸业、恒丰纸业。
产量保持较快增长,纸价上涨动力不足。从机制纸及纸板的产量来看,三季度增速有所放缓,今年1-2季度增速超过10%,三季度已经放缓至8%左右,其中新闻纸产量表现最差,产量已近连续4个月下降。纸价表现平稳,提价阻力较大,仍在阶段性低位徘徊,我们认为主要是受下游需求不振所致。
成本居高不下以及需求疲软给行业带来双重压力。2009以来的纸价上涨,成本上涨是主要驱动力之一,同时下游需求旺盛也是重要原因。从长期来看,成本和需求决定了纸价和行业的盈利状况。目前来看,废纸价格仍处在高点,并且国际市场价格仍在不断上升;木浆方面,虽然国际市场有了小幅调整,但是整体仍处于高位。当前纸价走势较弱,并未出现持续上涨,近期处于横盘阶段,未来下游需求将是决定行业盈利的主要因素,暂时形势并不明确。四季度,行业毛利率将会有所回升,整体盈利状况将有所提升,但是我们认为低于二季度的可能性较大。
从行业的发展前景来看,随着节能环保要求提升,淘汰落后产能步伐必将加大,行业集中度将会持续提升,在此背景下,行业中龙头公司的成长空间必然高于整个行业(未来几年中国造纸行业增长将在8-10%左右)。另外,人民币升值压力持续存在,由于造纸行业“终端市场在内、原料对外依存度高”的特点决定了造纸行业将受益于人民币升值。
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