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景兴纸业:增发项目与子公司上市进展

2011-03-24 09:03:19.0 来源:招商证券 责编:Victoria

摘要:
包装纸2011年高景气仍将持续。包装纸行业与宏观经济增长具有高度相关性,特别是与消费和出口密切关联。随着全球经济的持续回升包装行业明显受益,我们预计包装纸2011年高景气仍将持续。
  【CPP114】讯:包装纸2011年高景气仍将持续。包装纸行业与宏观经济增长具有高度相关性,特别是与消费和出口密切关联。随着全球经济的持续回升包装行业明显受益,我们预计包装纸2011年高景气仍将持续。

  白面牛卡投产为2011年业绩增长的主要来源。前次募集资金20万吨白面牛卡纸的项目建设已于2010年10月正式投产,加上技改产能,公司白面牛卡产能达到25万吨,为公司2011年业绩主要增长来源。

  增发项目-6.8万吨再生生活用纸丰富公司产品线。该项目原料采用废纸,根据经验,吨成本优势为2000元/吨;日本市场两种原料制造的生活用纸终端销售价格差不多。项目的关键点为:中国人对于再生生活用纸的接受情况。

  子公司上市大幅提升公司投资收益。浙江莎普爱思药业09年利润总额为2033万元;公司投资成本为2000万元(占20%股权),子公司成功上市将会带来较大投资收益。

  纸箱纸板开工率不足亦是未来业绩提升之处。公司前期根据消费市场布局产能,短期内开工率不足,随着公司加强与大客户合作,开工率将会有效提升,不足之处亦是未来成长看点。

  我们预测2011-2013年业绩为0.32元、0.33元、0.51元(按增发后股本摊薄、未考虑子公司未来上市的投资收益),同比增速分别为44%、2%、56%。

  增发项目2011-2012年投入,2013年释放业绩,我们给予2013年15倍PE,目标价7.5元,建议关注其上市进展。

  股价提振因素:(1)定向增发(股东大会通过)(2)子公司上市(3)股权相关的激励机制。

  风险提示:人们对于再生生活用纸的接受情况低于预期。


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