岳阳纸业：中纸的扶持提振公司盈利能力
2011-03-30 13:00:24.0 来源：财富赢家 责编：王岑
- 摘要：
- 2010年净利润同比增长56.9%，考虑到骏泰浆厂未合并因素，业绩符合预期。公司10年实现销售收入47.68亿元，营业利润1.27亿元，净利润1.57亿元，同比分别增长56.9%、56.0%、67.5%。每股收益为0.22元（摊薄为0.19元/股）。
【CPP114】讯：公司在溶解浆、林业扩张方面走在行业前列，中纸入主后“财务费用支持、浆、煤集中商贸”等措施可提高公司盈利能力，长期增长潜力看好。当前股价对应11年20.6倍PE，结合长期成长性，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
10年净利润同比增长56.9%，考虑到骏泰浆厂未合并因素，业绩符合预期。公司10年实现销售收入47.68亿元，营业利润1.27亿元，净利润1.57亿元，同比分别增长56.9%、56.0%、67.5%。每股收益为0.22元（摊薄为0.19元/股）。
纸业务仍有一定增长动力。10年机制纸产品产量为103吨（含印刷纸试产产量10.4万吨），11年仍有增长动力：（1）印刷纸实际产能从28万吨提升到40万吨；（2）预计中纸整合（浆、煤业务）下毛利率将有提升。
溶解浆项目提升浆盈利能力。预计公司11年10月左右可投产，40万吨纸浆技改可生产30万吨溶解浆，仅增加15%（3.3亿）投资，但吨浆净利可从450元提升到1500元以上。
林木的砍伐贡献将逐年增加。10年砍伐林木从09年的23万立方米增长到33.41万立方米，利润4594万元，预计公司未来五年年均砍伐量将达到80万立方米。
预测每股收益11、12、13年业绩分别为0.49元、0.57元、0.68元。同比分别增长164%、16%和19%。
维持“强烈推荐-A”的投资评级：公司在溶解浆、林业扩张方面走在行业前列，中纸入主后“财务费用支持、浆、煤集中商贸”等措施可提高公司盈利能力，长期增长潜力看好，长期股价催化剂为中纸的进一步整合动作。
风险提示：（1）溶解浆价格回落风险，（2）溶解浆项目投产时间低于预期。
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10年净利润同比增长56.9%，考虑到骏泰浆厂未合并因素，业绩符合预期。公司10年实现销售收入47.68亿元，营业利润1.27亿元，净利润1.57亿元，同比分别增长56.9%、56.0%、67.5%。每股收益为0.22元（摊薄为0.19元/股）。
纸业务仍有一定增长动力。10年机制纸产品产量为103吨（含印刷纸试产产量10.4万吨），11年仍有增长动力：（1）印刷纸实际产能从28万吨提升到40万吨；（2）预计中纸整合（浆、煤业务）下毛利率将有提升。
溶解浆项目提升浆盈利能力。预计公司11年10月左右可投产，40万吨纸浆技改可生产30万吨溶解浆，仅增加15%（3.3亿）投资，但吨浆净利可从450元提升到1500元以上。
林木的砍伐贡献将逐年增加。10年砍伐林木从09年的23万立方米增长到33.41万立方米，利润4594万元，预计公司未来五年年均砍伐量将达到80万立方米。
预测每股收益11、12、13年业绩分别为0.49元、0.57元、0.68元。同比分别增长164%、16%和19%。
维持“强烈推荐-A”的投资评级：公司在溶解浆、林业扩张方面走在行业前列，中纸入主后“财务费用支持、浆、煤集中商贸”等措施可提高公司盈利能力，长期增长潜力看好，长期股价催化剂为中纸的进一步整合动作。
风险提示：（1）溶解浆价格回落风险，（2）溶解浆项目投产时间低于预期。
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