【CPP114】讯：北人印刷机械股份有限公司，是以生产“北人牌”印刷机为主的大型印刷机械制造企业，公司于1994年在上交所上市。

　　金融危机期间，印刷机市场需求量急剧萎缩，行业产能过剩，公司营业收入锐减，2008年营业收入同比上年下降近30%。近年来，宏观经济形势逐步复苏，公司营业收入缓慢回升，2010年全年实现营业收入8.21亿，同比增长7%。

　　2008—2009年，公司累计亏损超4亿元，2010年，其主业盈利能力虽略有恢复，但因资源税调整导致原材料价格上涨，以及采购外协成本增加，加之劳动力成本上升，致使总成本巨增，仅靠处置长期股权投资取得1.7亿元投资收益才扭亏为盈，全年实现净利2228万元。

　　毛利方面，数据显示，金融危机前公司毛利率长期高于机械行业平均水平，并维持在20%以上。自2008年起，由于生产成本上扬和售价降低，综合毛利率明显下降，已连续三年低于20%，并处于行业平均水平之下。2010年，公司整体毛利率为17.73%，同期行业平均水平为23.81%。

　　营业费用控制方面，数据显示，近三年来受主业萎缩及销售环节人力成本上升影响，公司边际营业费用率上升明显，大幅高于行业平均水平，2010年为9.28%，同期行业平均水平为4.69%。

　　管理费用控制方面，数据显示公司管理费用率长年维持在15%左右，明显高于行业平均水平,反映公司管理效率低下。2010年，公司管理费用率为16.41%，同期行业平均水平为6.16%。

　　财务费用控制方面，数据显示，因近年业绩差,借款增加,公司财务费用率连续四年高于行业平均水平，2010年为2.2%，同期行业平均水平为0.78%。

　　对外投资方面，数据显示，多年来公司对外投资规模较小，历年对外投资占所有者权益比重均不足5%。2010年，为摆脱连续两年的亏损状态，公司不得不处置子公司北人亦新和海门北人富士的股权，取得投资收益1.7亿元，占利润总额比重高达690%，方得以扭亏为盈。

　　营业外收支方面，数据显示，近年来仅在2007和2010年公司营业外收支净额较大。2010年，公司通过处置资产、债务重组及争取政府补助等手段，合计形成1700万元营业外收入，由此产生的营业外收支净额占利润总额比重为62.63%。

　　销售利润率方面，近年来，受毛利率下降及期间费用率过高影响,在盈利年份公司销售利润极低，2010年为3%，同期行业平均水平为12.29%。

　　资本结构方面，数据显示公司资产负债率整体呈上升态势，2010年以处置子公司股权所得现金偿还大量借款及应付款，资产负债率下降至44%，同期沪深两市机械行业上市公司平均资产负债率为49.78%。这表明，尽管公司经营状况不佳，但尚能保持较低资产负债率，资本结构尚处安全状态。

　　存货周转方面，数据显示，近两年来公司存货积压减少导致存货周转率提升明显，2010年公司整体存货周转率为1.93次，同期行业平均水平为2.89次。

　　资本回报方面，数据显示，自2005年以来，即便在盈利年份，公司净资产收益率也很低，2010年为3%，同期行业平均净资产收益率为13.55%。

　　流动性方面，数据显示，近十年来公司流动比率基本维持在100%之上水平，2010年为112%，同期行业平均水平为161%。

　　利润分配方面，数据显示公司已连续五年未分红，同期沪深机械行业上市公司平均分红比例为20%左右。

　　近年来，随着报刊、书籍、杂志和商品包装业的快速发展，市场对各类高档印刷机的需求急剧增长。然而，我国印刷设备及器材产品的贸易逆差巨大，尤其是高档印刷机进口远大于出口，表明国内印刷机生产企业在高端产品竞争中弱势明显。从北人股份各项财务指标可以看出，由于设备陈旧，生产效率低，且在高端产品技术上存在缺陷，其产品市场竞争力不足，附加值偏低，盈利能力差。加之生产和经营各环节效率低，成本费用支出巨大，盈利能力十分有限。

　　2011年，公司投入6000万元进行技术改造，一季报显示，公司一季度实现主营业务收入1.93亿元，同比上年同期增长13.28%，实现净利润842万元，同比上年同期增扭亏，毛利率同比上年同期提高近7个百分点，达到26.12%。

　　使用英策咨询上市公司财务模型对北人股份2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为8.94亿元，增长8.89%，预计全年盈利0.35亿元，同比增长55.15%。按公司目前发行股数42200万股计算，预计2011年其全年每股收益为0.08元(2010年EPS为0.05元)，年末每股净资产为1.85元(2010年为1.77元)。

　　6月22日，公司收盘价为6.57元，跌幅2.52%。英策估值网依照当日收盘时行业平均市净率(3.51倍)和市净率(3.68倍)的市场估值水平计算，判断其每股净资产相对合理价值介于6.49—6.80之间。　　　

　　从技术面看，公司股价自5月24日跌破上升趋势线后，经过两周左右平摆，近日再大幅下跌，交易量也整体处于下跌状态。近期均线呈空头排列，短期内股价呈继续向下趋势，底部未明。



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