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瑞康医药:耗材板块日趋成熟,提速指日可待

2013-05-14 14:31:47.0 来源：国泰君安证券责编：陈莎莎

摘要：: 核心观点:(1)药品业务成长性可持续,30%左右的增速能维持2-3年,其中:医院业务步入第二轮整合期;基药业务将受益于新目录的网上采购规模的大幅提升。(2)耗材业务有望在下半年推进、增长提速,业绩预期和估值有望上调。究耗材业务的发展模式,更类似新华、鱼跃,市场空间广阔、估值应高于药品业务。

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　　【CPP114】讯：核心观点:(1)药品业务成长性可持续,30%左右的增速能维持2-3年,其中:医院业务步入第二轮整合期;基药业务将受益于新目录的网上采购规模的大幅提升。(2)耗材业务有望在下半年推进、增长提速,业绩预期和估值有望上调。究耗材业务的发展模式,更类似新华、鱼跃,市场空间广阔、估值应高于药品业务。
　　
　　投资建议:预测13-15年EPS为1.67、2.23、2.89元,由于耗材下半年的推进、财务费用的抵减,增发对业绩的摊薄将十分有限。目前股价相当于13年21倍PE。维持“增持”评级,目标价45元。
　　
　　耗材业务:发展日趋成熟,放量指日可待。公司耗材发展模式,更类似新华、鱼跃,市场空间广阔、估值应高于药品业务。去年和今年公司耗材业务处于建队伍、培养队伍阶段,公司一方面自建队伍,一方面也会考虑找成熟的销售团队,下半年起将逐步见成效。我们估计耗材业务1-2年内有望贡献20%的净利润,是潜在的业绩超预期因素。
　　
　　医院药品业务延续快速增长:药品市场整体趋紧,但分化的影响重于趋势,如二次议价,只是利益重分配的问题,对行业会有影响,但以结构性影响为主;对商业公司而言,整体的变化不是那么明显。明年起行业步入第二轮整合期,医保招标将是催化因素。
　　
　　基药市场扩容、份额提升:(1)一方面基药市场今年仍有高速增长,未来将进一步受益于新目录的网上采购规模的大幅提升,基药标有望在三季度出台文件;(2)另一方面公司在省内的基层市场份额仍在提升,今年Q1比去年全年提升月2个百分点。

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