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从美盈森投资逻辑，看一体化服务供应商领先之处

2014-09-09 08:42:59.0 来源：华凝文化责编：周艳平

摘要：: 在转方式、调结构的构筑新常态的背景下，更多的A股上市公司则是依靠并购重组来实现产业转型和升级。Wind统计数据显示，年初以来，共有235家上市公司推出重大资产重组方案，其中51家已经完成资产的并购重组。而我国纸包装行业在这个关键时期，也正在悄然的引来了并购重组的机会。其中，行业龙头美盈森就因拟筹划重大事项，股票正处于停牌期间。

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长江经济带落地在即轻资产模式受关注

强者恒强，这个理论在任何经济环境下始终不变，但是，按照帕累托均衡一说，强者也有两面性。毋庸置疑，美盈森的可持续性竞争优势，不过，也需要看到它目前还可以提升的空间。财报来看，重庆基地和金之彩由于不特定因素波动影响，营收增速有所下滑。换句话说，下降就会出现提升空间。

而目前从公司的种种迹象表明，这两条主线也正是公司发力的新常态。至于他们的增长逻辑，主要还是基于供求条件的创新。一方面，从主题投资来看，国家建设长江经济带的指导意见已经临近出台的时间窗口，以及《新闻联播》、《上海证券报》、《人民网》都在近期有所报道，长江经济带将打造成为中国经济新的增长极。

据了解，此波主题，国家将投资360亿，用于航道整治和桥梁改造，以至于长江航运能力和吞吐量将大幅提升，沿岸港口物流相关企业或逢发展机遇。而重庆地区，作为长江经济带和丝绸之路的纽带，无疑成为最受市场关注的板块。

对于美盈森来说，重庆基地与渝新欧铁路的起点——重庆铁路口岸，只有“一墙之隔”的区位优势，以及约 206 亩土地资产，在主题投资提升的条件下，无论是受益当地的包装需求提升，还是发展类似包材整装平台新模式，都将有助于美盈森重庆业务的放量。鉴于当前美盈森重庆的工厂的产能利用率在30%以下，未来的增长空间尤其之大。

增长主线的另一方面，就是公司内生式增长的发力，公司最近在泸州的基酒产业园区，成立的包材整装供应平台。这是美盈森并购金之彩后，基于客户层面探索的新商业模式，一经推出就受到众多机构广为推崇。其想象空间在于，这种新商业模式在当前的消费品企业供应商体系庞大情况下，具备了极佳的过渡性质，假以时日更可快速复制。

具体而言，该模式为客户提供一体化整装服务，降低客户综合采购成本同时，也打开了业务延伸新方向。据兴业证券的分析，该平台有望首先进入泸州老窖包材供应链体系，而且，在拓展初期，为大客户服务的成功经验有望带来示范效应，从而有助于开拓其他新客户。

至此，美盈森不断优化的包装一体化供应链优势，未来业绩还将持续高成长，按照今年前三季度的盈利预测，1-9月份公司净利同比增长可保持在40%-60%之间。从整个行业来看，纸包装市场空间超过1500亿元，美盈森作为行业龙头企业目前市占率不到1%，未来成长空间巨大。而在当下并购浪潮的带动下，公司通过“内生+外延”战略是符合大趋势的。因而注入优势资产是大概率事件，由此看来，此番复牌后，公司估值势必会迎来持续的提升。