聚焦：2015年经济运行的五点判断
2014-12-30 11:07:37.0 来源：中国证券报 责编：顾颖莹
- 摘要：
- 中央要求经济稳中求进，2014年重在“稳”，2015年似乎更重在“进”，国企军工改革或有重大推进。业内人士认为，7月中国利率中枢下行的拐点基本确立。
3、国际上的“黑天鹅”可能并不怎么“黑”。
美元的升息周期虽然过去40年对外部世界造成很大冲击，但历史不太可能简单的重复。理由有三。
一是美国稳健复苏，加息概率很大，但持续性和幅度恐怕都有限，这是由全球经济的“新常态”决定的：低增长、低通胀、低利率。
过去五年人类经济或实质上在经历一次深刻的生产方式的变革，即人对最终产品的价值评价发生了革新性的变化，要素投入在价值构成中所在比例显着下降，而对人个性化需求和体验性需求的满足显着上升，这直接引致了大缓和时代“全球化、社会分化深化”的生产方式的调整，修整全球化、生产区域化开始成为主流，美国变得越来越像个自给自足的经济体。以至于我们回头一看，2005年全世界经济学家都在担忧的全球经济失衡，石油美元循环和商品美元循环悄然消失了，石油国家变成了资本输入国，中国的经常账户也下落至2%以下。宏观上的表现就是增长开始淡化投入（CAPEX），所以中枢要换挡（这是个世界性的事），要素的竞争没那么剧烈，所以价格的压力大幅下降。与之对应的利率中枢的下移。
二是G2结构事实上已经不可逆。官方的语境叫“利益攸关”，也就是说你中有我，我中有你，交织在一起。2020年，G2的体量可能接近全球的40%，这样的结构客观上会降低了跨境资本流动的剧烈程度。之前40年是单极世界，所以剧烈
三是G4（美中欧日）周期不同步，除了美联储进入停表观察期外，其他三家基本上都进入了明确的扩表期，这里的中国央行可能是个广义央行的概念。
4、股票自7月份开始确立上升趋势，10月底以后开始变频（2500以后），金融杠杆交易逐渐成为市场的主导，波动性开始显着放大。日均交易量迅速升至万亿水平，金融股进入自我强化的状态。
从幅度上讲，银行的修复基本都已经到位，30%以上的部分都是靠自我强化往上推。
对冲交易靠制造市场的波动性赚钱的，他们的重点不在于非个股和行业，整个股票市场对他们来讲只是一个标的。这是和股票资金本质差别， 股票资金多是自下而上研究行业、个股。
所以11月份以来的上升，我们看到只有少部分流动性大的指数权重大的在涨，其他都在跌。先是金融，然后扩散至交运、钢铁、电力、石化。整个市场呈现明显四两拨千斤的状态，典型对冲交易特征。
两部分投资者相互碰撞，产业资本主导的股票资金极不适应，被动，几乎完败。
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