互联网数字营销凸显“鸡肋”属性

  2019年对于公司来说是比较重要的转折点。

  从2018年年初公司就开始筹划资产重组，拟收购三家公司，但最后没谈拢。

  随后又开始寻求新的机会，终于在2019年的2月和5月分别拿下了霍尔果斯领凯网络科技有限公司和北京金印联国际供应链管理有限公司70%的股权，切入了互联网数字营销和印刷包装供应链业务，形成了目前的三大业务。

  但当时收购上述两家公司都属于溢价收购，收购领凯科技和北京金印联分别溢价555%和253%，也形成了1.8亿的商誉。两家公司在接下来的三年均完成了业绩承诺，商誉未计提减值。

  公司收购领凯科技可以称得上是无心插柳柳成荫，初衷是希望通过互联网数字营销模式，打通传统医药客户与互联网之间的壁垒，帮助主营业务发展。

  但收购后该业务营收一路狂奔，从2019年的1.35亿，一路增长到2021年逼近20亿的规模，现已成为公司第一大业务。

  随着互联网发展，领凯科技经营模式也发生了重大改变。

2020-21年，又为了以价换量，给予客户更大的折扣力度，导致该业务毛利率持续下滑。

  该业务公司上游供应商主要为搜索引擎、社交媒体、门户网站等，以今日头条、腾讯、快手为主，下游客户为各广告主、如各大APP平台、电商、游戏等行业客户，目前公司下游最大客户为阿里集团。

 此外，公司目前第三大印刷包装供应链业务主要依托北京金印联开展，收购前后者是公司医药包装原辅材料的主要供应商之一，收购后便开始打造印刷包装行业供应链平台，为其他印刷包装企业提供各类环保材料及器材。

  2021年该业务营收为4.7亿，近两年营收增速略低于互联网数字营销业务，但远高于包装纸盒业务。

公司2016年上市之初营收为3.8亿，到2021年增长至29.3亿，CAGR近50%，互联网营销业务是公司营收快速增长的主要推手。

  但2022年上半年互联网业务营收同比下降25.6%，导致公司总营收下滑17.6%，前三季度数据有所好转，整体同比增长4%。

  近期公司开始表现增收不增利，2021年公司营收同比增速高达56.6%，但同期归母净利润仅增长5%。

  2022年前三季度更为明显，大幅下滑18.3%。

  公司盈利能力正在逐年减弱，2022年前三季度公司综合毛利率仅为9.6%，较上市时下降了14个百分点。

  其主要原因就是目前营收占比最高的互联网数字营销业务毛利率持续下滑，2022年上半年仅为4.3%，较最高时下降了13.6个百分点。

  但医药纸盒业务毛利较高，近几年还呈上升趋势，2022年上半年达到30.6%。其中，2020年疫情爆发后，该业务上游纸浆价格上涨，增加了造纸成本，2021年该业务毛利率略有下滑。

  从三费费用率表现来看，公司似乎有躺平之意，2021年以后销售、研发费用率均不足2%。