一．公司概况

　福建省青山纸业股份有限公司是我国造纸行业的龙头企业之一，具备极强的林业资源优势。公司计划投入6.6亿元建设160万亩原料林基地，将成为我国最大的林业资源拥有者之一，持续发展能力极为突出。该项目前已经累计投资1.8亿元，建成基地面积58.6万亩，蓄积量达到300万立方米，已被列入全国林纸一体化首批实施项目，并获得国家国债资金支持。全部建成后，预计每年可以为公司供应纸材40至50万立方米。公司近期还对旗下控股子公司清流县青山林场有限责任公司及福建省青山宁化有限责任公司分别增资941万元和245万元，进一步增加公司的林业储备。

　造纸行业是目前我国工业行业中少数的仍在由需求拉动的、市场发展潜力巨大的行业，国内纸品产量仍然供不应求，国内生产经营环境(尤其是环保方面)也得到极大改善。公司作为我国造纸行业的龙头企业之一，制浆造纸技术装备处于国内同行业领先水平，生产的“青山”牌纸袋纸是福建省著名品牌，是水泥、农药、化肥、粮食等理想的绿色包装材料，在行业内享有较高的美誉度。

　二．投资亮点

　1. 受益人民币升值

　近期人民币升值题材炒做升温，造纸行业也是本币升值的受益者之一。造纸行业对进口纸浆依赖度极高，据统计我国造纸业的原材料35％来自国外，企业还需从外国进口制造设备。随着人民币不断升值，将有效降低企业成本，对造纸行业上市公司形成巨大的利好支持。

　公司拥有从福伊特、美杰等国际一流造纸设备制造供应商引进的纸袋纸和板纸两条生产线，制浆造纸技术装备处于国内同行业领先水平。公司主导产品纸袋纸系列产品技术含量高，其中80g/m2普通纸袋纸获国家同类产品最高奖(国家银质奖)。

　同时，对于原料自有率比较高的公司来说，巨大的林地资产无疑也是价值重估的重点。公司地处福建省境内，自然气候条件优越，年平均气温和降水量高，林木尤其是马尾松树种生长较快，具备发展人工速生丰产林的条件，且境内森林覆盖率达62%，居全国第一。目前公司正在实施的一期“160万亩林纸一体化”项目，已完成建设原料林基地58万亩。

　2. 受益股权投资

　公司还具备股改受益题材，持有1170万股永安林业法人股、950万股惠泉啤酒法人股、69.85万股福建水泥法人股以及698万股兴业银行法人股。其中永安林业每股净资产接近1.6元，其目前股价则高达4.8元左右，而青山纸业投资成本仅为800万元；惠泉啤酒目前每股净资产高达3.8元，股价5.5元附近，青山纸业投资成本为3593万元。两家上市公司股改之后，将给青山纸业带来丰厚的升值收益，未来业绩增长可期。

　此外，公司所持有的兴业银行法人股每股成本只有1.75元，一旦兴业银行成功上市，则又将带来不菲的投资收益。兴业银行2005年年度报告显示，该行总资产达到4740亿人民币，每股净资产3.03元，去年净利润为24.55亿，每股收益高达0.61元，其成长性令人憧憬。青山纸业的价值重估题材，后市有望受到主力大举追捧。

　3. 进军光电科技，蕴含3G概念

　公司与华中理工大学合作建设“光纤网络器件与技术研究开发中心”，投巨资于空间广阔的光电子芯片产业，开发高速激光器芯片等产品。公司拟通过利用国际光电器件最新科研成果，计划用2～3年时间，逐步建设完成在国内光电子元器件市场占有率30%以上、在世界光通信器件市场上占有一席之地的光电子元器件生产基地。与此同时，公司控股的深圳镭波光电公司以半导体激光器芯片封装技术为基础，开发了光通信用的系列化激光器产品，随着我国3G通信产业的建立，公司有望在这个新兴领域迎来巨大发展机遇。

　4.股改大幅填权，值得重点关注

　二级市场上，该股近年来出现持续深幅调整，2006年4月份开始放量上行，2006年12月27日股改复牌大幅填权。基于其未来业绩增长的预期，相对估值仍较低。行业龙头华泰股份近日因定向增发收购母公司资产已步入大幅上扬态势，在其带领下造纸板块有望蠢蠢欲动。该股目前绝对价格较低，其估值水平将进一步得到提升，后市可重点关注。

　三.负面因素

　(1)公司与国内外同行中的大企业相比仍然存在明显的规模劣势，且与原料及市场需求中心距离远，原料及产品运输半径大，运输成本压力高。

　(2)纸材原料在中短期内供应紧张的局面不会缓解，废纸、浆板等原料的采购价格偏高；同时，随着石油化工产品价格的持续上扬，原煤、重油等燃料价格上涨，对公司主营业务成本构成一定的压力，并成为制约公司当前经营效益和今后持续快速发展的瓶颈。 (divid)