随着绿色证券、调低出口退税率等一系列宏观调控新政政策的出台，淘汰落后产能的强制政策将改善造纸业的供求关系，纸品价格的传导势在必然。分析人士指出，已经以及还要实行的一系列新政将给纸业龙头企业带来更多机遇，“强者愈强，差者更差”的马太效应会在造纸界上演，2008年将成为造纸行业的分水岭。

造纸板块涨幅明显

最近一段时间以来，造纸板块整体走势好于大盘，多次成为领涨动力之一，涨幅最大的一次是“3·6行情”。3月6日，有5家造纸企业涨停、4家涨幅过8%；在其他交易日中，造纸板块也曾几次出现整体飘红的行情。

安信证券研究员李大刚认为，推动板块上涨的主要动力是对纸业产品的涨价预期。以近期新闻纸厂商晨鸣纸业、华泰股份提高新闻纸价格的消息为导火索，多家报纸宣布涨价，使得整个新闻纸上市公司近期走强，同时引发了投资者对于其他纸种价格上涨的预期。

以纸品涨价为标志，造纸行业盈利能力回暖。而纸品涨价的格局能否持续下去，则是造纸板块未来走势的关键。分析人士指出，多重因素可以支持纸品价格继续上涨，包括原材料成本向下游传导引发价格“补涨”，环保新政淘汰落后产能导致原先供大于求的市场局面有所缓解，产能集中导致企业议价能力提高，人民币升值对净进口的造纸业有利等。

宏调新政淘汰落后产能

根据发改委的产业规划安排，2007年造纸业合计应淘汰落后产能449.56万吨，涉及中小企业2018家。中国轻工业信息中心提供的数据显示，关停之后，年销售收入500万元人民币以上的企业数从2006年底的3388家下降到2007年12月份的3012家，即关闭了376家。

中国轻工业信息中心主任助理兼行业研究处处长郭永新认为，随着国务院节能减排政策的落实，受原料价格上涨、劳动力成本上涨等因素影响，造纸业进入了实质性的行业调整阶段。“大鱼吃小鱼、快鱼吃慢鱼”的规律目前已传导至造纸这样的传统行业，企业加速分化，大批落后小企业被迅速淘汰，而有实力的大企业则将在经历过一段严峻考验后更具竞争力，行业地位更加稳固。

长城证券的研究员寻春珍指出，2007年的淘汰名单中包括华泰和晨鸣的草浆生产线，对于这样的龙头企业来说，2008年愈加猛烈的环保风暴对它们应该是利好。因为这些龙头企业前期的环保投入力度大、运作规范，即使淘汰落后产能也不影响企业正常生产；而淘汰落后产能后，一些运作不规范的小企业将面临倒闭，市场供应得以缓解，避免了大企业以低价格与小企业拼抢市场的恶性竞争。

绿色新政除了给龙头企业带来市场空间之外，还缓解了供大于求的市场状况，从而成为纸品未来涨价的主要基础。

2005年以来，新闻纸、铜版纸等产能骤然扩张，加上行业内企业整合度不高，小企业遍布，缺乏与需求方形成议价的能力，纸品价格一路走低，企业毛利率下降。多数研究人员认为，造纸业的产能突然释放，是导致前期纸业市场景气度下降的主要因素。

第一创业研究员秦燕表示，到2006年底，造纸业固定资产投资增速开始放缓，按照造纸行业2年左右的投资建设期计算，2008年的新增产能较少。而在节能减排大背景下，关闭中小产能，则将造成行业缺口增大。因此，2008年造纸业将出现供小于求局面，供求关系的紧张能在较长一段时间内维持产品价格的稳定上涨。

价格传导涨价必然

研究人士认为，此番纸品涨价是成本传导因素导致，但在节能减排政策的支持下，大企业议价能力提高，导致利润空间回升，造纸行业整体盈利能力逐步走高。

海关数据显示，2007年我国累计进口纸浆数量同比增长6.5%，而价格增长26.3%；2007年累计进口废纸数量增长15%，价格增长41%。

巨幅攀升的成本并没有在2007年传导到下游产品之中，2007年对于绝大多数纸企来说，都面临着毛利下降、利润减少的“寒冬”。

而这一现象在2008年得到改变。秦燕提供的数据显示，2008年始，各纸种开始提价，其中新闻纸价格“触底反弹”，3月份达到5300元/吨，同比涨幅达到14％左右。

以新闻纸龙头华泰股份为例，由于价格上涨，原先的新闻纸卖价成为现在的出厂价，毛利率回升至25%，接近历史最高水平30%。

不仅是新闻纸，其他纸种也面临着涨价的光明前景。寻春珍认为，各纸种涨价幅度不一，文化纸、白卡纸、铜版纸的毛利有望进一步提高，新闻纸毛利将从低谷中走出，但箱板纸受产能扩张的影响，毛利逐步被成本侵蚀。

面对由成本推动引起的价格上涨，对造纸业来说是否是利好呢？郭永新认为，上游价格上涨，必定会传导给终端消费者，这不是造纸行业的个案。此前，造纸行业因过于分散，缺乏整体的行业议价能力，导致价格传导不顺畅。

此外，作为我国仅次于石油和钢材的第三大用汇行业，造纸行业对原料及设备的进口依存度都很大，为净进口行业。据测算，人民币每升值5%，造纸业每年可直接节约成本11亿元人民币。在人民币持续升值的前提下，造纸业原料成本的压力反而会被分解掉一部分。

各纸种前景不一

不过，面对各纸种不同的涨价幅度与原因，分析人员认为，不同纸种的盈利能力产生了分化。

受国际废纸供应紧张、海运费用攀升、运力紧张等因素拉动，2008年3月，进口美废纸价格比2007年12月底每吨上涨30余美元。李大刚认为，由于是废纸价格的推动，新闻纸价格的上涨对公司净利润增加的贡献并没有市场预期的那么乐观，在目前的供需格局下，新增的价格空间主要用于覆盖成本的增加。

相比之下，李大刚更看好白卡纸、文化纸价格连续上涨的动力。2008年白卡纸的新增产能较小，供需关系改善，使得价格上涨更具有联系性；文化纸方面，环保标准的提高使得大厂商经营环境改善，具有提价的能力。由于文化纸和白卡纸更具有消费特征，需求更加稳健，价格的上涨会使相关公司的盈利能力得到提升。

对于箱板纸，李大刚则建议保持谨慎的态度。2008年新增箱板纸的产能较多，整个行业的供给增长速度大大超出市场的承受能力；同时，受制于人民币升值，中国轻工业产品的出口受到较大影响，从而使得箱板纸的消费增速出现下滑。因此，2008年箱板纸的价格上涨动力主要来自于成本推动，整个行业的盈利能力受到影响。