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包装印刷行业：群雄逐鹿得规模者为大

2012-03-09 11:06:23.0 来源：华讯财经责编：陈培

摘要：: 我们认为，在目前行业竞争极度分散的情况下，抢占增量市场更为行之有效。现有领先企业已具备资金优势、规模优势、客户资源以及服务整合能力，将是跨区域竞争的主要参与者也是主要受益者，正在积极进行区域扩张的公司有望脱颖而出。

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　　【CPP114】讯：【包装印刷行业研究报告内容摘要】
　　
　　投资建议
　　
　　行业策略：我们认为，在目前行业竞争极度分散的情况下，抢占增量市场更为行之有效。现有领先企业已具备资金优势、规模优势、客户资源以及服务整合能力，将是跨区域竞争的主要参与者也是主要受益者，正在积极进行区域扩张的公司有望脱颖而出。
　　
　　推荐组合：给予合兴包装买入评级，同时建议关注美盈森。
　　
　　行业观点
　　
　　行业成长性长期看好：瓦楞纸箱广泛渗透于轻工制造业的各个领域，是纸包装行业最重要的一个分支，2010年我国瓦楞纸箱行业市场规模达到1895亿元，占据了纸包装行业大约60%的份额，即占整个包装行业的24%左右。然而目前我国人均纸包装消费仅为23美元，低于32美元/人的全球平均水平，与发达国家的差距更大，我们认为，国内瓦楞纸箱行业正处于成长期，下游行业的高速增长将继续拉动瓦楞纸箱的需求，我们预计未来五年年增速可保持10%-15%。
　　
　　行业集中度提高是必然趋势：瓦楞纸箱行业是典型的下游驱动型行业，下游行业的需求决定了瓦楞纸箱行业的发展。通过对美国纸箱行业发展历史的分析，下游行业集中度的提高必然导致纸箱供应商的整合。目前我国纸箱下游部分行业集中度已经较高或者正在提高，我们预计我国瓦楞纸箱行业的集中度势必会在下游行业的推动下，步入快速提高期。
　　
　　扩张和控制原料是企业的成长路径：美国龙头企业在行业成长阶段不断地进行跨区域扩张，达到一定规模后均向上游延伸控制原料。我国瓦楞纸箱行业跟美国的不同点在于，现阶段箱板瓦楞纸的集中度相对较高，龙头企业实力雄厚。虽然纸箱企业有控制原料的诉求，但造纸行业门槛较高，目前二级纸箱企业还没有实力向上游延伸。但我们认为，在行业快速成长阶段，抢点布局才是企业制胜的关键。企业在跨区域扩张到一定规模时，与上游联合只是时间问题。
　　
　　春秋争霸，群雄逐鹿：通过研究美国瓦楞纸箱行业较为完整的生命周期，与之相比，我国瓦楞纸箱行业处于成长阶段的初期，犹如“春秋”时期。
　　
　　当前分散的行业格局为业内优质企业提供了上升通道，企业竞争策略应以争霸为主。在增量市场和存量市场的争夺中，我们认为龙头企业有望获得超越行业的增长。
　　
　　风险提示
　　
　　经济波动风险；市场竞争风险；业务拓展风险。
　　
　　（国金证券）
　　
　　

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