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2013-07-04 08:45:13.0 来源： ？蘍 责编：H帋
- 摘要：
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利润进入释放期：公司产能爬坡已暂告段落，随着公司全国布局的初步完成，公司工作重点也将回到解决工厂盈利这一核心问题。我们认为公司已到利润释放期，驱动因素包括：1)达产率上升；2)规模优势，议价能力提升；3)优化客户结构，重点开发集团化客户，提升工厂盈利力；4)原料纸张价格下行，改善毛利率。
盈利预测及投资建议：
我们预计公司2013-2015年营业收入为24.9亿元、29.2亿元、34.64亿元，分别同比增长17.7%、17.3%、18.6%。归属于上市公司股东净利润分别为0.86亿元、1.12亿元、1.41亿元；实现全面摊薄EPS0.25元、0.32元、0.41元。
国内纸箱业行业集中度提高是大势所趋，龙头企业有望获得超越行业的增长，公司作为纸箱包装的龙头企业有望在分散的行业格局中脱颖而出。而随着产能扩张的放缓，以及客户结构的优化、规模优势的逐渐显现，公司已进入利润释放期，我们建议“增持”，给予公司未来6-12个月6.5元目标价，相当于26.4倍13年PE和20.2倍14年PE.
风险：
市场开拓风险、规模扩大带来的管理风险、经济下行风险。
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