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长荣股份:收购力群股份,进军下游烟标印刷市场

2013-10-31 09:53:08.0 来源：兴业证券责编：陈莎莎

摘要：: 长荣股份与王建军等签订收购协议,拟收购力群股份85%股权。交易价格约为9.38亿元,公司以25.73元/股将向原股东发行1826万股股份并支付现金4.69亿元。另外公司拟以23.16元/股增发不超过1351万股,募集约3.13亿元配套资金。

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　　3、收购力群股份有利于公司产业链扩张及资金利用效率提高。
　　
　　公司烫金机、模切机在国内市场占有率已经较高,未来发展空间受限,尤其烟标印刷行业几乎所有公司都已经是公司客户。为打破发展空间局限,公司一方面研发检品机、数字印刷机等新产品,向印中设备领域横向拓展,另一方面公司通过合作成立健豪云印刷子公司、收购力群股份等手段向下游印刷行业扩张。健豪云印刷主要用于短版商业印刷,比如名片、海报、产品手册、个性化相册、办公印刷品等,力群股份则主要针对烟标印刷的大批量印刷领域。
　　
　　目前公司货币资金6.16亿元,资产负债率仅10.7%,另外公司还拟增发募集配套资金3.13亿元,收购现金支付需求约4.69亿元,如果顺利增发将不会对公司带来太大资金压力,有利于公司资金利用效率提高。
　　
　　4、盈利预测与估值。
　　
　　由于收购进程存在一定不确定性,我们暂时不考虑收购对业绩的影响。我们预计公司2013-2015年实现归属于母公司股东净利润1.42亿元、1.74亿元与2.26亿元,对应每股收益分别为1.01元、1.24元和1.61元,分别同比增长-3.8%、22.3%与29.8%,当前股价对应2013年PE为29.3倍。
　　
　　如果公司完成股权收购与配套资金募集,我们预计2014年-2015年公司可实现归属于母公司股东净利润2.7亿元与3.3亿元,摊薄每股收益分别为1.58元与1.92元。当前股价对应PE为18.8倍与15.5倍,但由于收购方案尚具有一定不确定性,继续维持公司“增持”评级。
　　
　　5、风险提示1)宏观经济形势影响下游印包企业设备投资需求;2)力群股份收购或配套资金募集不能完成的风险;3)力群股份客户集中度过高的风险。