轻工制造行业月报
2014-01-08 09:14:42.0 来源：兴业证券 责编：陈莎莎
- 摘要：
- 印刷行业相对成熟,传统印刷几无增长,但商业票据印刷、彩票印刷等较为新兴子行业仍获得高于行业增长。烟标印刷企业在卷烟高端化引领下通过收购兼并实现快速增长。
【CPP114】讯：1、业绩回顾
13年12月轻工板块跑赢大盘:2013年12月,轻工板块下跌1.81%,跑赢大盘2.81个百分点。各子版块走势出现分化,其中家具表现最好,上涨11.25%,其他家用轻工上涨0.49%,包装印刷、文娱用品分别下跌0.16%,7.98%。轻工板块2013年初以来上涨29.93%,领先大盘36.27个百分点。
2、子行业月度数据跟踪
包装行业:包装行业下游白酒产量回升,乳品持续下降
纸包装下游IT消费需求延续较强增长势头,白酒近两月产量增速也有所回升,随着订单量的逐步增加,纸包装企业产能利用率提升,带来收入、利润双升。同时金属包装企业奥瑞金得益于下游大客户红牛的高速增长实现不俗业绩表现。而塑料包装企业下游化妆品、日用品零售额较前几月增速回落,液态乳及乳制品产量同比增速进一步下滑。油价年初上涨,7-8月持续回升,11-12月趋稳,成本端形成压力。下游食品、日化行业复苏缓慢,需求增长减缓情况下市场竞争加剧,产品价格下降且成本增加,盈利能力下滑。
印刷行业:印刷企业转型创新提振估值业绩
印刷行业相对成熟,传统印刷几无增长,但商业票据印刷、彩票印刷等较为新兴子行业仍获得高于行业增长。烟标印刷企业在卷烟高端化引领下通过收购兼并实现快速增长。较早业务转型、涉足智能卡、电子发票、彩票无纸化、电子烟等新兴领域的东港股份、鸿博股份、上海绿新、东风股份等年初至今估值显著提升,后期业绩增量可期。
家具板材行业:家具、地板销售较前期向好
1~10月家具出口额累计增速呈现逐月放缓态势,11月起行情好转,同比大幅上升,家具零售额同比增幅上升、产量增速首次由负转正,地板产量增长较上月持续向好。下游国内外商品房销售量较前期高增长有所回落。家具行业今年主线为营销体系改革、管理结构优化下的内销有序扩张,家具地板品牌企业通过自身品牌整合、渠道改革或精细化管理带来业绩改善,如喜临门、德尔家居、美克股份等。此外定制衣柜等细分子行业持续呈现高速增长。
文娱用品行业:玩具上市企业前三季收入利润增速均下行
11月玩具出口额同比上升27%,较前几个月进一步大幅上升。海外需求方面,美国玩具销售额继续回暖,逐月走高。文具零售额增速也明显上行。一些文娱玩具企业在出口增速下滑压力下积极探索页游手游等新业务,代表企业如星辉车模、姚记扑克等。
3、投资策略:行业标配,优选个股
消费仍然是轻工行业最具潜力的一块沃土:我们认为明年消费型轻工中主要有三个方向值得重点关注:1、品牌和时尚引领的消费升级,代表企业如瑞贝卡、索菲亚、飞亚达等;2、O2O带来的模式创新,如积极进行营销体系改革的喜临门;3、食品安全促发的包装升级和集中度提升,代表企业如软塑包装龙头永新股份。
业务转型与创新是近年不变的热点:集中体现在印刷和文娱玩具领域。一方面传统印刷业务由于增长缓慢甚至呈现下滑趋势,龙头企业不得不谋求转型之路,寻找新的增长点:1、传统票证印刷企业逐步向智能化(金融IC卡)和电子化(电子彩票、电子发票、RFID)过渡,如东港股份、鸿博股份等;2、烟标印刷企业开始涉足电子烟业务,典型如上海绿新、东风股份等。另一方面文娱玩具行业在出口增速下滑压力下近年也在积极探索页游手游等新业务,因此星辉车模、姚记扑克等也值得重点关注。
业绩拐点型企业存在估值修复的机会:这类企业由于预期未来业绩大幅改善当前主要显示出低估值的典型特征。主要包含4类:1、通过自身品牌整合、渠道改革或精细化管理带来业绩改善,如喜临门、德尔家居、美克股份等;2、大客户大订单推动产能利用率提升,典型如包装行业的永新股份、美盈森等;3、供需关系改善、行业景气好转,代表企业如假发出口行业的瑞贝卡、造纸行业恒丰纸业、晨鸣纸业等;4、存在并购预期的企业,通过并购带来高增长以匹配当前的高估值,代表企业如上海绿新等。
重点推荐:瑞贝卡(买入)、东港股份(买入)、永新股份(买入);喜临门(增持)、晨鸣纸业(买入)、恒丰纸业(买入)、东风股份(增持)、飞亚达(增持)、德尔家居(增持)。
13年12月轻工板块跑赢大盘:2013年12月,轻工板块下跌1.81%,跑赢大盘2.81个百分点。各子版块走势出现分化,其中家具表现最好,上涨11.25%,其他家用轻工上涨0.49%,包装印刷、文娱用品分别下跌0.16%,7.98%。轻工板块2013年初以来上涨29.93%,领先大盘36.27个百分点。
2、子行业月度数据跟踪
包装行业:包装行业下游白酒产量回升,乳品持续下降
纸包装下游IT消费需求延续较强增长势头,白酒近两月产量增速也有所回升,随着订单量的逐步增加,纸包装企业产能利用率提升,带来收入、利润双升。同时金属包装企业奥瑞金得益于下游大客户红牛的高速增长实现不俗业绩表现。而塑料包装企业下游化妆品、日用品零售额较前几月增速回落,液态乳及乳制品产量同比增速进一步下滑。油价年初上涨,7-8月持续回升,11-12月趋稳,成本端形成压力。下游食品、日化行业复苏缓慢,需求增长减缓情况下市场竞争加剧,产品价格下降且成本增加,盈利能力下滑。
印刷行业:印刷企业转型创新提振估值业绩
印刷行业相对成熟,传统印刷几无增长,但商业票据印刷、彩票印刷等较为新兴子行业仍获得高于行业增长。烟标印刷企业在卷烟高端化引领下通过收购兼并实现快速增长。较早业务转型、涉足智能卡、电子发票、彩票无纸化、电子烟等新兴领域的东港股份、鸿博股份、上海绿新、东风股份等年初至今估值显著提升,后期业绩增量可期。
家具板材行业:家具、地板销售较前期向好
1~10月家具出口额累计增速呈现逐月放缓态势,11月起行情好转,同比大幅上升,家具零售额同比增幅上升、产量增速首次由负转正,地板产量增长较上月持续向好。下游国内外商品房销售量较前期高增长有所回落。家具行业今年主线为营销体系改革、管理结构优化下的内销有序扩张,家具地板品牌企业通过自身品牌整合、渠道改革或精细化管理带来业绩改善,如喜临门、德尔家居、美克股份等。此外定制衣柜等细分子行业持续呈现高速增长。
文娱用品行业:玩具上市企业前三季收入利润增速均下行
11月玩具出口额同比上升27%,较前几个月进一步大幅上升。海外需求方面,美国玩具销售额继续回暖,逐月走高。文具零售额增速也明显上行。一些文娱玩具企业在出口增速下滑压力下积极探索页游手游等新业务,代表企业如星辉车模、姚记扑克等。
3、投资策略:行业标配,优选个股
消费仍然是轻工行业最具潜力的一块沃土:我们认为明年消费型轻工中主要有三个方向值得重点关注:1、品牌和时尚引领的消费升级,代表企业如瑞贝卡、索菲亚、飞亚达等;2、O2O带来的模式创新,如积极进行营销体系改革的喜临门;3、食品安全促发的包装升级和集中度提升,代表企业如软塑包装龙头永新股份。
业务转型与创新是近年不变的热点:集中体现在印刷和文娱玩具领域。一方面传统印刷业务由于增长缓慢甚至呈现下滑趋势,龙头企业不得不谋求转型之路,寻找新的增长点:1、传统票证印刷企业逐步向智能化(金融IC卡)和电子化(电子彩票、电子发票、RFID)过渡,如东港股份、鸿博股份等;2、烟标印刷企业开始涉足电子烟业务,典型如上海绿新、东风股份等。另一方面文娱玩具行业在出口增速下滑压力下近年也在积极探索页游手游等新业务,因此星辉车模、姚记扑克等也值得重点关注。
业绩拐点型企业存在估值修复的机会:这类企业由于预期未来业绩大幅改善当前主要显示出低估值的典型特征。主要包含4类:1、通过自身品牌整合、渠道改革或精细化管理带来业绩改善,如喜临门、德尔家居、美克股份等;2、大客户大订单推动产能利用率提升,典型如包装行业的永新股份、美盈森等;3、供需关系改善、行业景气好转,代表企业如假发出口行业的瑞贝卡、造纸行业恒丰纸业、晨鸣纸业等;4、存在并购预期的企业,通过并购带来高增长以匹配当前的高估值,代表企业如上海绿新等。
重点推荐:瑞贝卡(买入)、东港股份(买入)、永新股份(买入);喜临门(增持)、晨鸣纸业(买入)、恒丰纸业(买入)、东风股份(增持)、飞亚达(增持)、德尔家居(增持)。
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