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关注:温刺激或带动PMI 预示经济走出困境

2014-06-19 16:14:01.0 来源：第一财经周刊责编：周艳平

摘要：: 5月22日，汇丰银行公布了中国制造业PMI（采购经理人指数）的初值——49.7。这个数字虽然还是在判断经济枯荣程度的50标准线以下，但是作为2014年来说，这是最近5个月最富有趋势性的变化，已经给人很大的希望了。

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如果能以项目制逐渐放开投资领域，肯定是一种进步，而且可能成为让整体经济尽快复苏的一个引擎。不过，发改委放出的投资项目明显门槛太高，而且是由一些国有垄断公司主导。如果以后推出“项目”的选择是民间资本以利益为坐标自己做出的，对民间资本的启动效果将更好。

对PMI反弹同样做出贡献的，应该还有最近几个月人民币对美元的持续贬值。人民币对外贬值会对促进出口起到一定作用，这是确定无疑的。另外一个因素，在现阶段可能对实体经济作用更大——那就是人民币贬值在一定程度上抑制了一些企业通过对外举债对内放贷套利。

2012年由于银根紧缩，中国内地企业的贷款成本逐渐升高，对一些中小企业来说，平均水平超过10%。而同时由于美国QE（量化宽松货币评价）退出缓慢，所以欧美、澳洲和香港的利率水平并不高，从这些地区获得贷款的成本只有5%左右。这就给聪明的中国出口企业打造了一条赚钱捷径。

这些企业的一般套利方式是“内保外贷”，也就是通过出口产品，在国内银行开取信用证，然后再用信用证在国外银行获得低息贷款，接下来把低息贷款结汇成人民币在内地通过信托计划等渠道把钱放出去博得利差。如果在这些出口企业进行这种套利的同时，人民币还保持升值，那么这家企业在归还贷款的时候将获得更高的回报——等于在利用利差的同时又炒了一把汇——如果在这些企业套利的同时，人民币兑美元是贬值趋势，这些套利就面临更大的风险，也会因此降低套利杠杆，这会让更多的钱回到实体经济渠道。

预计5月的汇丰PMI终值和中国政府的PMI都会出现大幅度反弹，如果其他配套参数，比如用电量、物流水平等也出现不错的上升，那么很可能说明中国经济真的走过了底部。

当然，事实不会那么顺利即便是好的年景，要提防的东西也多着呢，何况现在。