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我国包装业市场规模大，具孕育大公司的土壤

2014-08-04 09:56:09.0 来源：中国证券报-中证网责编：徐赳赳

摘要：: 奥瑞金（002701）公司上半年营业收入增长20.2%，净利润增长37.8%，符合预期。其中收入端-红牛罐虽然受国内饮料行业大环境的影响，但依然保持较快增长，而且公司宜兴基地投产后，产能供应充足，且红牛罐价格基本保持稳定。

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【CPP114】讯：奥瑞金（002701）公司上半年营业收入增长20.2%，净利润增长37.8%，符合预期。其中收入端-红牛罐虽然受国内饮料行业大环境的影响，但依然保持较快增长，而且公司宜兴基地投产后，产能供应充足，且红牛罐价格基本保持稳定。公司作为红牛主供应商，正分享功能性饮料行业蛋糕快速扩大的过程。此外，非红牛如啤酒罐、加多宝罐在广东肇庆基地投产后，2014年贡献也有所加大。因马口铁等原料价格的下滑，公司利润增速要显著快于收入端。目前公司正在建设青岛、广西基地，后续二片罐收入占比将进一步提升，我们预计公司内生收入依然可以保持稳健增长。

降价和基数原因导致二季度增速略有下滑：二季度公司净利增速33.1%，增速较一季度下滑近10个百分点。下滑的原因主要有两个方面：一、因原料成本下降，二季度公司对非红牛罐产品适度降价，导致毛利率有所回落；二、基数原因，马口铁价格是2013年二季度开始下滑，并维持低位至今，因此2013年一季度基数较低，导致今年一季度业绩增速快，而二季度基数效应衰减。目前这两方面因素已回归正常，预计业绩增速将保持稳定。

大包装是公司发展方向：国内包装业市场规模大，具孕育大公司的土壤。因市场环境的变化，国内包装业的整合已到时间窗口，依靠红牛提供的高盈利及现金流，公司具备整合行业的能力，看好公司发展前景，建议逐步布局。预测2014-2016年归属于上市公司股东净利润8.03亿元、10.14亿元、12.3亿元，分别增长31%、26.3%、21.3%；实现全面摊薄EPS分别为1.31元、1.65元、2元。目前股价对应2014年14.5倍PE，建议“买入”。

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