在2008年，由美国开始的金融海啸席卷全球，引发环球金融海啸，美国的银行乃至世界诸多银行，几乎即将破产，人人恐慌，部分银行更挤提。

  在2009年3月，时任美联储主席伯南克，在美国当代经济学家、诺贝尔经济学奖得主弗里德曼(Milton Friedman)，于其著作《美国货币史》(A Monetary History of the United States , 1867-1960)中有关“货币供应量变化会影响实质经济产出”的理论影响下，终于出手通过QE政策大量印钞票来迅速制造与投递流动性，稳定市场情绪和秩序，为美国乃至全球摆脱百年一遇的金融海啸起到了定海神针的奇效。

  可以说，QE救了美国，也间接地救了全世界。

  在2014年初伯南克离任美联储主席之际，显示出强烈的将货币政策逐步回复到正常的轨道意欲，QE政策因他而起，也由他启动退出，希望以此洗脱 “直升机伯”(Helicopter Ben，从直升机上撒钱，意指不计后果为美国经济注入了大量现金)的骂名，并获得“大使本”(Ambassador Ben)的历史清名、拯救全球的关键角色。

  平心而论，上述关于伯南克结束QE的原因的解释，错倒没有错，但这只是表面上的原因，而且是经过美化了的原因。读者相信的话，就是上当受骗了。

  退出QE有苦衷不退不行

  在这里讲一下大家可能不知道的，关于伯南克以及其继任者美联储主席耶伦结束QE政策的玄机。

  玄机之一，结束QE是为保住美元地位。

  美元作为国际货币，汇率需要长期坚挺，才能使各国对其信心放心持有，各国民众手中所持的美元及美元资产才不会贬值，才有利可图。

  但是，自美联储实施QE政策以来，由于大印美元导致美元供应增多，因此相对其他国家的货币，美元汇率近6年来一直处于贬值的状态。

  如果美联储继续实施QE政策，美元长时间贬值的话，各国民众越来越不愿持有美元及美元资产，长久以往，美元有可能失去国际货币的地位，也将随之失去的数量庞大的铸币税。

  因此，美联储只有尽快退出QE政策，降低美元供给量，让美元重新恢复升值至少不再继续贬值，以提高美元资产吸引力，国际资金将重新流入美国，重新保住美元作为世界货币的地位。

  这里要注意，对美国而言，保住美元的地位非常重要，因为实际上美联储的QE政策，只是成功帮助美国度过一半的危机，就是将个人和企业债务转移到政府和美联储资产负债表上。后一半危机则是美联储、美国政府的资产负债表必须缩减债务。

  对于这鲜为人知的后一半危机，要成功解决的前提是美元必须继续作为全球结算和储备货币。相反，假如美国的国债没人要或少人要，美国会迅速被债务危机淹没，面临远比欧债问题严重得多的美债危机。

  一旦如此，美国的噩梦将开始。

  玄机之二，结束QE是为防止下一次危机。

  美联储的QE政策，为拯救金融业保了“底”，但却没有对实体经济保底。

  QE政策大印钞票所产生的流动性未能抵达实体经济，基本上在金融市场打转，导致契约松散的高风险垃圾债券发行增加，股票市场在经济增长放缓的同时却连创新高，而且，QE政策还将“祸水”引向了世界各地，尤其是吹胀了新兴国家的资产价格泡沫。

  对此，以准确预测美国次贷危机而闻名的“末日博士”、纽约大学教授鲁比尼(Nouriel Roubini)就警告称，如果美联储继续推行QE政策，未来两年有可能形成信贷和资产、权益泡沫。

  如果不趁泡沫还不是很大时停止QE政策，加上美国垃圾债券发行过快，很可能将重蹈2008年环球金融危机覆辙。及早停止QE，虽然同样会造成对新兴市场的冲击，但伤害显然比环球金融危机要小得多。

  玄机之三，结束QE是为挽救美联储声誉。

  QE政策是世界货币政策历史上的异类，也是极富创意的超常规的货币政策，会否解决了一个问题，却制造出另外一个更大的问题？相信，美联储自己都没有答案。

  在充满未知的情况下，如果继续推行QE政策，美联储即使“夜行人吹哨子”，自己给自己壮胆也起不了作用，反而越走下去越害怕。还不如在情况看起来还可控的时候，停止QE政策，避免美国电影《星际迷航(Star Trek)》那样，“进入未知的领域，面对未知的后果”。

  而且，推行QE政策的主要风险之一，是令美联储的政治独立性遭受质疑。美联储成立超过100年以来，尽量避免受政治影响导致无法其政策的独立性。

  但这次美联储的QE政策，购买美国政府的国债，等于借钱给政府，这即是所谓的债务货币化。这无疑令外界怀疑，美联储是在政界的威胁或诱导下购买国债的，或者二者之间有私下交易。这对美联储的独立性、声誉都带来极大的影响。

  因此，在上述三个因素的压力下，美联储已经很难瞻前顾后，难以坚持要等经济真正好转、失业率改善等才会退出QE政策的原则，只好像世界银行所说的：“一切按计划进行原则”(Everything goes according to plan principle)，把实施6年多的QE政策结束掉。