改革开放挺进新纵深

  工银国际报告称，2018年，立足于“新韧性”的坚实基础，中国经济的改革开放将从三个层面出发，向新的纵深挺进。国企混改、金融市场开放和区域协同联动将成为重中之重，有望实现全要素生产率的持续提升和正向溢出，为中国经济的超长周期反弹培育潜力和空间。

  首先，改革深度突破。2018年，国企混改的落地将处于改革全局的中心位置，有望开启提速攻坚模式。从可行性看，得益于2017年中国经济的超预期反弹，国企盈利能力和财政状况大幅改善，叠加社会安全网的相对稳固，有能力冲破利益藩篱，处置历史遗留负担，适宜的改革机遇不容错失。从迫切性看，淘汰过剩产能的深化空间有限，下一阶段唯有推动国企混改的实质性突破，重塑微观激励机制，才能从根本上提升传统经济的供给效率，稳定持续地降低企业杠杆水平和债务风险。并且，由于国有企业主要聚集于产业链中上游，因此国企混改的推进，亦将纾解要素市场和产业链条的结构性扭曲，为下游新经济的发展松绑减负。“以十九大为新起点，2018年国企混改有望加速落地并初见成效，一批标杆性改革案例将大概率出现，并为后续改革提供可复制的经验范式。”

  其次，开放纵向拓宽。根据央行报告，2018年，中国资本项目开放将步入第三阶段，侧重完成长期安排，以加强金融市场建设为支柱，先开放流入后开放流出。在这一节点，中国适时放宽金融领域外资持股限制，正是如期迈出了开拓而关键的一步。对外而言，此举有望加速中国金融业与国际体系接轨，推动中国金融机构的综合化经营和国际化发展，通过“引进来”，最终实现中国金融“走出去”。对内而言，引入优质的外部投资者，有助于打破金融改革的利益藩篱，提高中国金融机构和资本市场的治理水平与运营效率，优化金融体系引领改革开放、服务实体经济的资源配置作用。中国金融市场发展水平的提升，配合人民币汇率形成机制的完善，将为人民币资本项目开放的有序推进奠定基础。

  最后，区域协同联动。2018年，区域政策将成为改革开放的放大器和传导链，增强中国经济增长的包容性和平衡性。以长江经济带为一体、京津冀与粤港澳为两翼的区域发展骨架将逐步完善，发挥区域协同联动效应。一方面，打破行政区划的束缚，助力新兴业态的自然发展；另一方面，发挥沿海地区对内陆腹地的辐射作用，强化与邻国的次区域合作，提高中国经济的整体开放进程。2018年，这一战略举措有望加快兑现改革开放的政策红利，带动增长极西行和扩散，并与各地区新经济发展形成共振，尤其是粤港澳、云贵赣等区域的增长动力有望出现显著的边际提升。

  全球治理创造新机遇

  “2018年，全球复苏的‘换挡提速’强劲而又危险，全球治理公共品的国际需求趋于扩张。中国有望顺势而为，进一步从全球治理的‘跟随者’转变为‘引领者’。在积极推动治理体系变革、提供国际公共品的同时，主动优化中国经济的外部环境，为综合国力的长期崛起赢得历史机遇。”工银国际报告如是指出。

  展望2018年，三大机遇有望由外及内地支持中国改革开放深化：其一便是石油人民币体系雏形初现。2018年，财政、债务、汇率等多重风险将交会于主要石油出口国。重压之下，沙特、巴西等国有望效仿委内瑞拉的先例，加速石油贸易“去美元化”进程。由此，石油人民币体系将迎来质变机遇，以石油计价结算产生的庞大货币需求，实现人民币国际化的跨越式发展，扭转人民币结算与计价、储备相背离的跛足局面。

  其二是“一带一路”建设有力推进。2018年，随着全球多元化涨潮趋于强劲，“一带一路”沿线新兴市场所蕴含的发展机会，将匹配中国对外资本输出的投资需求，倍增国际产能合作和区域一体化的内生动力。随着沿线经济政策从需求侧转向供给侧，区域供给侧改革的迫切需求，将匹配中国供给侧结构性改革的先行优势。互联互通有望持续深化，以优化沿线区域的要素配置；政策协同有望渐次增强，以承接全要素生产率提升的正向溢出。因此，2018年“一带一路”建设有望加速推进，并为人民币国际化和资本市场双向开放提供有力支撑。

  其三，中美新型大国关系继续发展。短期来看，民粹势力驱动的“美国优先”政策将加剧中美贸易摩擦。但是长期来看，受制于双方“大而不能倒”的相互依存性，务实重利的特朗普政府有望化贸易压力为合作动力，突破往届政府的政策桎梏，拓展两国经贸再平衡的新空间。2018年，以中美全面经济对话为机制基础，以中美制造业合作基金、美国液化天然气开发等项目为发力点，中美投资协定、高新技术合作等核心问题有望取得制度性突破，进而从外部助推中国经济的转型升级。