加征关税的商品清单涵盖了木浆、废纸浆、文化纸、新闻纸、包装纸、特种纸、生活用纸以及纸制品等造纸行业相关产品，征收关税在5%、20%、25%不等。其中，木浆的加征关税为5%，而此前木浆的进口关税为零。若中国政府对原产自美国的纸浆加征5%的关税开始执行，按照7月市场针叶浆与溶解浆期货价格计算，额外增加的采购成本约40-50美元/吨。

  造纸浆方面，从历年中国从美国进口的纸浆数量以及占比来看，对漂白针叶浆的影响最大。此外，美国也是重要的本色浆进口来源国，相对而言漂白阔叶浆以及化机浆受到的影响有限。据2017年中国海关数据显示，美国漂白针叶浆进口量约159.74万吨（含部分绒毛浆），为第二大漂白针叶浆进口来源国；美国本色浆进口量约6.92万吨，为第四大进口来源国；漂白阔叶浆进口量26.5万吨，占国内进口漂白阔叶浆比例约2.53%；美国化机浆进口量约26.371吨，占国内进口化机浆比例不足1%。

  另外，中美之间的贸易政策将间接导致人民币兑美元汇率贬值。8月6日中国人民银行货币政策司数据显示，银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.8513元。伴随人民币兑美元汇率贬值，国内进口美国纸浆成本或进一步增加。

  我们初步判断，美国纸浆出口至中国市场的成本增长可能会产生两方面影响：

  首先，中国浆厂或将增加替代纸浆产品用量。

  通常产自美国的针叶浆价格低于加拿大和智利产区的针叶浆品牌。以2018年7月份为例，美国南方松针叶浆与同期加拿大的针叶浆品牌相比，期货报价存在50美元/吨左右的价差。若5%加征关税落地，美国南方松价格优势将显著减少，中国买家或将转向增加采购其余针叶浆品牌。

  不过由于全球范围来看，针叶浆供需基本处于平衡状态，如果中国买家增加其他产区针叶浆购买量，也可能推高其他针叶浆品牌价格，进而市场再次达到新的交易平衡。

  其次，美国浆厂或对中国市场适当降价，分担部分成本压力。

  中国市场是美国重要的纸浆出口目的地。根据GlobalTradeAtlas（GTA）数据显示，2017年美国出口纸浆（税则号470321，漂白或半漂白非溶解级化学木浆）总量约602.57万吨，出口至中国市场的数量约为166.33万吨，占美国纸浆出口比例约27.6%。如果后期关税加征落实，中国买家需求减少，美国浆厂出货压力可能显著增长。在此情况下，不排除美国浆厂可能为了保证出口的稳定，适当考虑降低针对中国市场的价格以分担买家成本压力。