2019下半年中国经济的5个重大变化
2019-09-27 12:59:34.0 来源：新浪 责编：彭皖春
- 摘要：
- 2014年提出打破刚兑是个前奏，从2016年中政治局会议第一次提出“抑制资产泡沫”开始，我们正在经历一场史无前例的金融大出清。我们要做的事就是在不破坏中国经济系统性稳定的前提下，悄无声息的把过去十年金融自由化埋下的“雷”一个个拆掉。如果用十二时辰来描述这场出清，也许现在我们正处于午时，就是上午11点到下午1点这个时间，这是一天的中间点，也是一天里最热的时刻。
对于投资者，最重要的影响就是刚性兑付被打破，过去无论是银行还是非银行金融机构，都在扮演着“银行”的角色，中介机构对资金方承诺刚兑，激起了资产方的融资冲动，表面上看，短期资金方获得了稳定的收益，资产方的融资需求得到极大满足，中介机构赚取了利差，但这种“庞氏金融”不可持续，尤其是在资金退潮期，一旦难以为继，累积的隐性债务就会加速暴露，导致债务违约引爆金融风险。这几年刚性兑付正在逐步被打破，有利于形成一个比较市场化的资产价格，让投资者意识到投资有风险，高收益对应高风险，投资也变得越来越专业，越来越谨慎，投资不是谁都能做的，也不是谁都能做好的。其实中国的投资者里还是股民最善良、勤劳、勇敢、好赌、愿赌服输，很少看到中国股民到金融街拉横幅，要向中国股民致敬。
3 资本的变局：资本市场从“供销社”到“大卖场”
在金融出清的大背景下，估值开始倒灌，资本市场面临着前所未有的挑战。尤其是科创板启动后，从“供销社”转向“大卖场”模式，资本市场迎来大变局，尤其是最近科创板开板的背景下，注册制以及科创板的投资价值值得深入探讨。在金融出清的过程中资本市场的改革也在深化，会呈现出一些新趋势，
一是IPO常态化。通过完善多层次资本市场，不盈利也可上市，注册制时代上市不再是难事，会对存量市场有一定的推动作用，所以我们看到IPO过会率创两年来新高，开始常态化运行，同时瑕疵企业主动“撤退” ，IPO“堰塞湖”有所缓解。科创板也会倒逼存量市场改革，催生第三家证券交易所，我一直呼吁的“雄交所”正在加速落地。
二是估值国际化。水槽通了，水位就要与国际看齐。从中长期来看，注册制最重要的影响是估值逐渐国际化，因为既然是市场化发行，同时面临境外资金的大量涌入，无论是个股的投资风格还是市场的估值水平，大概要和境外市场同类企业看齐。但这么大的溢价我个人不太理解，有人说不能用传统的眼光看待科创板，有一点道理，但是不完全对。
三是退市常态化。进水放宽了，出水也要跟上。未来科创板上会看到严厉的退市、数量众多的退市。现在有些科创板企业在申报过程中修改上交所的问询问题，我无法理解。还有些上市公司现在造假都不认真，10年前公司造假还是认认真真做得特别复杂，现在有些上市公司造假简单粗暴，缺乏匠人精神，简直是在侮辱监管的智商。
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