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业绩下滑拐点已现,试图闯关的森林包装胜算能有多少?

2020-03-05 18:28:13.0 来源:京达财经 责编:覃子喻

摘要:
资本市场的包容性越来越大,使得众多公司都蠢蠢欲动试图闯关,其中不乏高科技等代表未来发展方向的公司,当然,也有着传统行业中试图革新的参与者。

    【CPP114】讯:资本市场的包容性越来越大,使得众多公司都蠢蠢欲动试图闯关,其中不乏高科技等代表未来发展方向的公司,当然,也有着传统行业中试图革新的参与者。


  2019年中旬,造纸公司森林包装集团股份有限公司(下称“森林包装”)递交招股说明书。


  事实上,森林包装2017年便开始上市辅导,2年多的筹备,闯关能否成功,或许,森林包装本身的企业质量将起到决定性作用,下面我们来从业绩数据分析,这家试图闯关IPO的造纸企业,到底含金量几何。


  01  营收净利拐头向下


  首先,森林包装的主营业务是从事包装用纸及其制品研发、生产及销售,涉及废纸利用、热电联产、生态造纸、绿色包装等多个环节。纵观我国造纸工业的发展,经历近30年持续增长,近几年基本形成供需平衡格局。


  搭乘行业发展风潮,森林包装业绩也持续增长。


  招股说明书显示,2016年至2018年完整年度,森林包装营业收入分别为11.69亿元、21.55亿元及24.76亿元。2017年及2018年营收的同比增速分别为84.35%及14.90%。


  可以看出,2018年,森林包装虽然仍然维持正向增长,但增速已大幅下滑。


  更重要的趋势是,进入2019年,政策、市场环境及行业发展等因素叠加之下,森林包装的营业收入增速已露出由正转负的端倪。数据显示,2019年上半年,森林包装应营业收入为9.41亿元,仅为2018年全年的38%,同比下滑22.66%。2019年上半年的业绩不佳,成为全年业绩同比下滑的信号。对此,森林包装也表示,预计2019年全年或可实现营业收入约 20.90亿元,同比下滑约16%。


  营业收入的下滑,也带动了净利润等指标的变化。


  具体来看,2016年至2018年,净利润分别为5825.21万元、2.3亿元、2.69亿元,2017年及2018年净利润同比增速分别为294.90%及16.96%。同样,增速大幅下滑。下滑的趋势仍在继续,2019年上半年净利润为5801.68万元,同比减少64.98%;扣除非经常性损益后净利润为5448.62万元,同比减少61.84%。全年数据或也不乐观,森林包装预测,2019年全年,公司扣除非经常性损益后净利润约1.30亿元,同比下滑约47%。


  森林包装是否经历高增长后,已出现拐点,有掉头向下趋势?或许对于未来,仍应怀谨慎之心。事实上,森林包装也表示,由于行业内的部分优势企业仍有产能扩张计划,根据行业内上市公司公告的投资项目,预计未来几年新增产能较大,随着新建项目的陆续达产,如果消费市场未能同步或稍快增长,则包装纸行业将存在一定的产能过剩的风险,将会对公司经营业绩产生不利影响。


  02  2019三大业务毛利率齐跌


  我们再来细分看下深林包装的主要产品业务。将森林包装营业收入拆分来看,原纸是其主要产品,2016年至2018年完整年度,森林包装原纸业务分别实现收入6.85亿元、15.06亿元及17.77亿元,占营收比从59.12%上升为72.57%。其次为瓦楞纸板,2016年至2018年,该业务收入为2.28亿元、2.61亿元及2.82亿元,在整体营业收入中的占比一路下降,从19.68%下降为11.53%。第三大业务为瓦楞纸箱,该业务2016年至2018年分别实现收入2.42亿元、3.68亿元及3.86亿元,在整体营收中比例也呈下滑趋势,从20.92%下滑至15.75%。


  可以看出,森林包装的主要业务涉及原纸、瓦楞纸板及瓦楞纸箱。然而,上述三项业务的毛利率却在近几年中呈现整体趋降的态势。具体看,原纸业务2016年的毛利率为14.20%,2017年该业务毛利率快速上升至21.82%,但好景不长,2018年,该数据下滑至19.54%。


  瓦楞纸板业务毛利率则在2016年至2018年中一路下滑,从22.66%下滑至18.73%。瓦楞纸箱业务2016年毛利率为23.84%,2017年上升至25.18%,随后2018年下滑至23.60%,该业务毛利率下跌至2016年水平以下。更应关注的是,进入2019年,上述三大业务的毛利率齐刷刷的继续下降。原纸业务毛利率进一步下滑至12.10%,瓦楞纸板毛利率下滑至12.83%,瓦楞纸箱下滑幅度相对较小,下降至22.13%。


  纵向来看,三大业务2019年的毛利率均不如3年前。

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