芬兰上市公司斯道拉恩索，拟2.4亿美元共同成立公司生产液体包装纸板。重金之后，粤华包B蕴涵着怎样的产业企图？

　　涂布白纸板项目是关键

　　从公告中可以看出，公告中的合资项目主要分两步走，第一步是先收购粤华包B控股子公司佛山华丰纸业的涂布白纸板项目的资产，投资额约1.6亿美元。第二步将是对项目进行改造扩建生产液体包装纸，约8000万美元。毫无疑问，合资的关键就在于涂布白纸板项目。

　　根据公告，第一步有两个选择，一是粤华包B直接将华丰纸业的涂布白纸板项目注入合资公司作为注资，同时，斯道拉恩索按约定的股权比例注入资金。二是先双方按约定的股权比例以现金注资方式成立合资公司，然后再购买华丰纸业的涂布白纸板项目。结合公司先前的公告综合分析，合资项目的资产起点是华丰纸业在珠海投资的30万吨涂布白纸板项目，而涂布白纸板主要用途就是用于生产包括香烟、药品、食品等在内的包装材料，这其实也是合资项目的资产终点——生产包装材料，由此就可以推导出合资项目是延伸了华丰纸业的产业链，而由于华丰纸业又是粤华包B在近年来着重扶持的项目，所以，也等于延长了粤华包B的产业链，从而使得华丰纸业的项目前景更加明显起来。

　　项目前景诱人

　　此次合资公告特别强调要生产液体饮料包装纸板，目前此类业务在国内的市场前景如何？

　　据资料显示，我国的饮料业尤其是软饮料业发展速度是非常惊人，茶饮料和果汁饮料在近五年来的增长速度均在40％以上。据行业分析师分析，在未来 5年内，我国软饮料业还会保持15％以上的增长速度，2008年奥运会、2010年世博会以及我国居民收入的不断增长，这些因素均是推动我国软饮料增长的动力。

　　而在软饮料的包装材料方面，以复合涂布白纸板制成的包装袋最具潜力，这种复合纸板采用PE—纸基—PE—铝箔—PE—PE，5～6层复合而成，其包装面从上而下及四周均可印上精美的标志装潢，增强货架效果，吸引消费者增加其购买欲望。由于复合纸板具有良好的隔光、隔氧性能，按无菌包装的工艺技术要求进行包装后的液体食品，在常温下无需冷藏也能获得较长时间的保鲜效果，一般在12个月内或保存更长时间也不会变质变味，可以节约能源。

　　正由于此，自从复合纸无菌包装诞生以来，发展迅速，受到消费者的欢迎。在发达国家中成为同类包装产品中的主流，占液体包装产品的65％以上，有的超过70％，而且每年均以较高速度递增。但由于生产技术等诸多因素，目前这种复合涂布白纸板的液体包装纸生产线在国内并不多，产品使用范围也主要局限在北京、上海、广州等城市，不过，由于该包装材料的优势决定了其旺盛的渗透力，有望成为我国软饮料包装业的亮点。而斯道拉恩索又是全球500强企业，在液体包装纸项目方面拥有极强的技术竞争力，就也就点亮了粤华包B此合资项目的前景。

　　会否影响再融资

　　我们注意到，2004年5月12日，粤华包B拟发增发1.5亿B股，募集资金不超过人民币5.5亿元的港币资金，投资建设30万吨/年高级涂布白纸板项目。此次合资项目的签署，是否会对增发产生影响呢？

　　如果一旦合资公司与合资项目如期进行，那么就意味着华丰纸业涂布白纸板项目的投资主体就发生了重大变化，即由粤华包B主导变成了合资公司主导，而合资公司中，粤华包B只占20％或25％的股权，且8位董事会席位中，粤华包B只拥有两位，其中包括可派出一位副董事长，既如此，粤华包B对该项目的影响力就相应下降。但是，粤华包B在5月12日的公告中提出的增发1.5亿股B股、筹资5.5亿港元，现在项目发生了如此大的变化，是否意味着再融资也会发生变化呢？

　　比如说再融资不进行，再比如说再融资过程中，定向向斯道拉恩索增发B股，如此种种选择，就给了市场无尽的猜测。

　　同时，此项目合资议案中的部分议题会否受到来自粤华包B新实际控制人——中国物资开发投资总公司的阻力，尤其是关于合资公司产品通过斯道拉恩索的销售网络进行销售。而中国物资开发投资总公司在收购公告书称以粤华包为平台，整合中物投乃至中国诚通的资源，通过粤华包B的业务规模、拓展产品领域、完善供应链体系，从而增强粤华包B的核心竞争力和抗风险能力，也就是说，中物投的优势就在于连锁物流配送网络。所以，如何平衡双方的利益可能还需要有进一步的工作要做，其实，这也有利于合资方案的推进。