博汇纸业：对价依据较合理
2005-09-26 09:54:00.0 来源：中华印刷包装网 责编：ge yan
博汇纸业日前公布了股权分置改革方案，流通股股东每持有10股将获得非流通股股东支付的3股对价，同时非流通股股东做出了锁定期的承诺。
该公司对价支付水平的依据为目标市盈率法。近期国际主要资本市场纸业类上市公司的平均市盈率水平：香港13.86倍、日本19.74倍、美国21.45 倍。考虑到我国新兴市场的风险，在全流通情况下，公司股票合理的市盈率水平估计10到12倍。预计公司2005年度实现净利润将不低于l.2亿元，据此计算，公司2005年每股收益预计在0.55元以上。依照10到12倍的市盈率计算，股票理论价格应在5.50元到6.60元之间。截止9月16日，公司股票累计换手率达到1 00%时，各交易日收盘价的加权平均价为6.81元，以其作为流通股股东的平均持股成本，为使流通股股东持股成本在送股方案实施后保持不变，非流通股股东向流通股股东支付的理论对价区间为每10股送0.32股－2.38股。
但为确保流通股股东的权益不受股改过程中其他不确定因素波动影响，并为流通股股东保留未来股票价值增值的区间，非流通股股东向流通股股东拟支付对价确定为每10股送3股，较理论对价区间的中位数增加127.27%。
在锁定期方面，第一大非流通股股东博汇集团承诺：其所持有的非流通股份自获得上市流通权之日起，在36个月内不上市交易或转让，在该项承诺期满后，通过上海证券交易所挂牌交易出售股票，出售数量占博汇纸业股份总数的比例在12个月内不超过总股本的5%，在24个月内不超过总股本的10%。
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