中国的造纸行业已经从前几年的供不应求转变为供略大于求。只有极少数的品种如箱板纸处于供不应求的状况。未来几年这种状况仍将持续。

造纸行业是典型的资源约束型行业。原材料的供应极大影响着企业的盈利和发展。纯加工型的造纸厂对上游原材料供应商基本上无议价能力，其生产成本受到原材料价格的波动影响很大。而同时，造纸企业由于行业集中度低，下游需求方分散，对下游也基本上没有议价能力。因此，是否能够长期获得低成本优势就成为衡量造纸企业投资价值的主要因素。

能够持续获得低成本的优势的途径只有两个：掌握上游资源，降低原材料采购成本；采用规模化生产，降低生产成本。因此，只有两类公司具有投资价值：具备资源优势和规模效益的造纸企业。

重点推荐掌握资源优势的企业--岳阳纸业、美利纸业；以及具有规模效益，可以持续降低生产成本的企业--华泰股份。

1.行业运行情况分析--供大于求成为多数品种的现状

1.1.行业总体运营情况及预测

中国的造纸行业已经从前几年的供不应求转变为供略大于求。据中国造纸协会统计，2006年全国纸及纸板生产量6500万吨，较上年增长16.07%；消费量6600万吨，较上年增长11.30%。产量与消费量已经相差不大，再考虑进口因素，供大于求的状况已经出现，预示着短期内行业的毛利水平难有改观。

中国当前人均年消费量为50公斤，比上年增长5公斤，与世界人均52公斤的消费量相差不多，但是仍然远低于发达国家人均300公斤的消费量。

2000-2006年，纸及纸板生产量年均增长13.44%，消费量年均增长10.76%，均高于同期我国国民经济GDP年均增长率。总体来看，2006年全国造纸工业保持了较好的增长态势。

2007年一季度纸及纸板完成产量累计达到1674.20万吨，同比增长14.46%，预计全年将完成生产量7300万吨，消费量可达7150万吨。一季度进口量为102.10吨，同比下降7.48%，而出口量则同比增长了50.71%。2007年中国纸与纸板的生产量将首次超过消费量，中国将成为一个纸品净出口国。由于07-08年生产增速仍将大于消费增速，供略大于求的状况仍将持续。

1.2.行业结构与集中度

2006年全国纸及纸板生产企业约有3500家，年销售收入500万元以上的造纸企业有3388家，较上年增加46家。2006年年产量超过100万吨的企业有7家，排名前十的企业产量总和约为1478.62万吨，不到全国总产量的四分之一，国内造纸行业集中度仍然较低。

1.3.重点公司07年一季度毛利率变化

2007年一、二月造纸行业累计主营业务收入47.15亿元，比上年同期增长20.84%；利润213560万元，比上年同期增长31.02%。一季度重点公司毛利率环比有所上升(晨鸣有所下降)。如果国内的造纸企业能够积极进军上游原材料领域，坚持林纸一体化道路，逐步减少对进口原木浆的依赖，冲破纸浆价格对企业成本的制约，未来我国造纸企业可能走上良性循环的轨道。

2.原材料价格走势及预测

从长期来看，木材在一定程度上为稀缺资源，全球林地面积有着不断缩小的趋势。当前，国内开展"天然林保护工程"，严格限制对国内森林的采伐。

而国内工业用材最主要的消耗大户--建筑业、制浆造纸业和家具业消耗达95%的国内工业用木材，且需求越来越强劲。加上俄罗斯等国限制原木出口，印尼等国打击木材走私等原因，导致木材价格的上涨是长期趋势。近年来，我国原木进口量逐年增加，木价维持年均10%以上的增长,预计07年原木进口量及木价将继续平稳上涨。

木材价格上涨，供应量相对有限，能提供的造纸纤维非常紧缺，所以中国面临的原木浆供应问题越来越严峻。中国造纸业要实现可持续发展，必须走"林浆纸"一体化道路。

目前我国造纸企业在原木浆的来源上，以国外进口为主，在价格上受到国际纸浆市场的极大影响。国际纸浆价格自2005年的低谷期之后，受需求强劲及供应紧张等因素驱动浆价大幅上扬(需求强劲主要是由于中国和欧洲经济的强势增长)，06年以来从600美元/吨一路上涨至目前的785美元/吨，涨幅达到30%。

2006年全球加速了木浆工业的重组。中国和俄罗斯等地的木浆在建产能较多，将在07、08年逐步释放，07年一季度中国的纸浆进口已呈现负增长。而拉丁美洲的产能继续大增，生产商将不得不寻找中国以外的市场，未来一年全球木浆供给增长将快于需求。另外，国内许多大型造纸企业还在加紧自制木浆生产线的建设。但是，由于中国造纸企业未来普遍提高产能，再加上外资企业加大在国内的建厂力度，中国对纸浆的需求未来仍将呈增长态势。预计2007年国际浆价回落的概率大于上涨，但是下降的幅度不会很大。