与国内造纸企业性命攸关的国际浆价在今年初冲到历史高位之后，最近两个月开始出现小幅回落。尽管多数分析人士认为，从目前到明年初，国际浆价仍将小幅缓慢回调，但目前高企的成本以及并不完全通畅的价格传导，在下半年会继续侵蚀企业的利润空间，同时也将对下游众多行业产生负面影响。

国际纸浆价格一“牛”冲天

从2006年以来，国际纸浆价格开始节节攀升。其中既有市场需求增加推动的价格上涨，也有受到美元疲软、大宗商品价格普遍走强的裹挟之势。

国泰君安提供的数据显示，2006年国际木浆价格基本处于上涨之中。截至2007年1月底，无论针业浆还是阔叶浆，报价均已突破去年同期高点：针业浆由2006年初的612美元/吨，上涨到2007年1月底的750美元/吨，上涨22.5%；阔叶浆近期涨幅趋缓，但仍由2006年初的600美元/吨，上涨到2007年初的670美元/吨，上涨11.70%。

而今年6月，国际浆价突破了900美元大关，北美漂白软木牛皮浆价格达到904美元/吨，随后价格小幅回落，9月该品种价格跌至858美元/吨。

中国发明了造纸术，但现代的造纸原料曾一度被草浆所垄断。制造草浆虽然成本低廉，原料容易解决，但其对环境的污染非常大，在近五年内陆续开展的关停小纸企、改造生产线的产业升级运动中，草浆造纸法基本被淘汰，木浆成为最主要的原料。

但中国是一个森林植被缺乏的国家，国内造纸业的原料纸浆要依赖进口。由于纸浆占据国内造纸企业成本的3-5成之间，纸浆价格的涨落直接影响到造纸业的盈利与亏损。

更重要的是，纸类产品又是使用频率很高的工业品原料之一，如报业、出版社需要的印刷文化用纸，各类商品的包装纸箱，因而对许多行业来说，纸浆价格可以说是“牵一发而动全身”。

尽管有一些企业拥有纸浆生产线，但没有一家纸企能够完全自给自足。因此，当纸浆价格上涨，直接受损的企业包括华泰股份、晨鸣纸业、岳阳纸业、景谷林业等，间接受损的包括出版传媒等。

此外，进口废纸也是中国造纸行业的主要原料之一，在新闻纸等个别纸种中，废纸含量甚至达到七成以上。同国际浆价的波动脉搏基本一致，国际废纸的价格也从2006年底开始逐步上扬，在今年上半年达到高点后小幅回落。

7月以来，国际浆价小幅回落。数据显示，8月国际纸浆现货价格大幅下跌15%-20%。

但国际浆价的下跌并没有给造纸企业带来福音。作为国际大宗交易商品种类之一，国际浆价的变动牵扯众多投资机构的利益。德意志银行于8月底发表的报告认为，国际纸浆价格跌幅高于多数分析师预期，跌幅超过通常水平，而生产商库存较去年同期增加约24%，这一压力可能会转嫁给造纸公司。随后，德意志银行将国际纸业和Domtar的评级从买进调降至持有，理由是纸浆价格跌势拖累造纸公司获利可能性增加。

这意味着，尽管进口纸浆的成本支出减少，但由于全球经济成长放缓导致纸浆价格下滑，纸制品需求也会随之转弱，进而影响造纸公司的定价能力，其利润空间仍然被侵蚀。

下半年造纸业前景堪忧

尽管国际浆价今年上半年达到历史最高点，但造纸上市公司也在今年中期交出了成绩最好的一份“答卷”：岳阳纸业上半年净利增长164.38%，福建南纸净利增长700%，博汇纸业、民丰特纸、晨鸣纸业净利增长均在50%-100%之间。两者间的矛盾折射出造纸业尴尬的生存境地。

某造纸业上市公司高管表示，从2006年以来，造纸行业的利润被成本逐年侵蚀。以新闻纸为例，该纸种在2005年以前的行业最景气时期可以达到25%的毛利率，但在2007年初，华泰、晨鸣等龙头企业的毛利只有15%-18%。

一方面是成本推动，另一方面是产能扩张造成市场供过于求，新闻纸、铜版纸等价格在浆价节节上涨的同时“跌跌不休”，这正是因为造纸企业失去市场主动权，缺乏与购买者的议价能力。

“今年以来的新闻纸等纸种的涨价是迫不得已。”造纸协会秘书长赵伟说。由于成本涨幅太大，企业不得不宣布涨价。这也是造成今年造纸企业中报丰收的主要原因。

“实际上产品的提价没有弥补成本的涨幅，这个缺口仍然在侵蚀企业利润。”国泰君安造纸行业分析师王峰说：“尽管近两个月浆价有所回落，但8月份的产品提价没有达到预期幅度，中报那样好看的财报估计很难在三季度和年报中延续。”

就在8月份新闻纸企集体酝酿今年以来的第三次提价时，报业也在为提价做准备。北京报业集团旗下5家报纸前日宣布从0.5元提价至1.0元。此前，南方都市报、现代都市报等相继宣布涨价。

纸业观察人士认为，纸品作为一种中间产品，面对的买家是报业集团这种可以形成统一行为的垄断体，加之此前中小企业数目众多，产能分散，纸品的定价话语权一直没有掌握在企业手中，导致企业受到成本和售价双重挤压。

林浆纸一体化公司受益

与能源、贵金属等大宗商品一样，纸浆作为一种重要的战略资源，中国在国际产业链条中再一次处于“被动挨打”的地位。由于中国在短期内无法改变对进口浆的依赖，国际原材料供应商就趁机涨价，这种现象在铁矿石、原油等基础能源上也曾多次表现出来。

业内人士指出，应该大力推行林纸一体化策略，推动纸浆消费企业形成种植林木、生产纸浆、制造纸品的“一条龙发展模式”。

中国轻工业信息中心主任、纸业战略专家郭永新指出，实施“林纸一体化战略”之后，鼓励造纸企业植树造林，打通林—浆—纸生产链，加强对上游原材料的控制能力。

此外，为了应对上游原材料的成本波动，部分人士建议设立木/纸浆期货品种，以供企业套期保值，规避涨价风险。据消息灵通人士透露，国内已有某市商品交易所正在模拟与纽约商品交易所纸浆期货交割模式类似的期货品种，设立北美漂白针叶浆期货，一旦时机成熟即可推出。