造纸印刷：“估值洼地”效应已经不明显
2009-04-15 14:34:44.0 来源：招商证券 责编：陈良
【编者按：造纸印刷行业景气有所回暖。09年1-2月我国造纸工业主要产品产量为1157.3万吨（同比增长-5.8%），国内纸及纸板单月产量结束4个月的同比负增长，2月份同比为3.84%，行业景气有所回暖。】
【中华印刷包装网】 纸价处于低位运行。各纸种的价格在大幅回调后，近期低位运行，但部分纸种月度跌幅依然客观。
【中华印刷包装网】 纸价处于低位运行。各纸种的价格在大幅回调后，近期低位运行，但部分纸种月度跌幅依然客观。
（1）铜版纸：铜板纸价格本月下跌610元/吨，月度跌幅为6.3%。国内几个大型的铜版纸项目相继推后或取消北人印刷，后期价格或有支撑。
（2）新闻纸：新闻纸本月下跌400元/吨，月度跌幅为8.5%。过剩产能的消化远比库存的消化艰难，这使得新闻纸价短期内难以反弹。
（3）白板纸：白板纸本月下跌400元/吨，月度跌幅为8.3%；瓦楞纸：瓦楞纸本月下跌450元/吨，月度跌幅为12.7%。由于出口的减少，包装用纸价格的回升依附于经济的复苏。
（4）白卡纸：白卡纸本月下跌671元/吨，月度跌幅为10%，随着消费的升级，我们预计白卡纸价格长期将回归上升趋势。
维持行业“中性”评级。市场已经处于F区域估值洼地后期的上升恢复阶段，从目前相对估值情况看，“造纸PB/A股PB乖离率”和“造纸PE/A股PE乖离率”分别为-16%和-11%，仍然为负，即仍存轻度的“估值洼地”效应（但相对历史极值，乖离程度已经不大），1.71倍的绝对PB和18倍绝对PE说不上高估，但也说不上低估。因此，我们维持中性的投资评级。
公司选择以长期需求成长性好的子行业为主。选择依次为：
（1）太阳纸业；（2）金东纸业；（3）安妮股份；（4）博汇纸业/美利纸业；（5）晨鸣纸业；（6）岳阳纸业；（7）华泰股份；（8）合兴包装。
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