【CPP114】讯：中冶集团收编岳阳纸业大股东、美利纸业停牌静待大股东注资整合、华泰和博汇成功实现再融资上马新项目……近期，纸业的兼并重组以及投资热度成为业界讨论热点。中国纸业经受金融危机的严重冲击后，已步入新的战略转折期。在产业明显复苏但仍存结构性过剩面前，纸业上市公司何去何从?哪些公司最受益于纸品涨价?哪些企业发展势头较强劲?

　　太阳纸业 纸价上涨最大赢家

　　太阳纸业证券事务代表庞福成表示，公司正积极向上游扩张。由于拥有成本优势，预计公司今年净利润同比增长80%-120%。

　　太阳纸业三季报显示其业绩复苏强于行业整体水平，许多研究员表示，随着公司主导纸品白卡纸、铜版纸价格的上升，太阳纸业毛利率已恢复至较好水平，而公司未来自制浆水平还将进一步上升，因此，公司向上游扩张的努力将进一步凸现其成本优势。

　　太阳纸业各种纸的年生产能力达到130万吨，其中铜版纸的产能为40 万吨;高档双胶纸的产能为25 万吨;中档双胶纸的产能为20万吨;涂布白纸板的产能为30 万吨。此外，公司2007年与国际纸业合作，将白卡纸机放入了合营公司，由于公司未取得控股权，因此白卡纸方面采用权益法取得投资收益，合营公司白卡纸产能为85 万吨，分布在山东万国纸业及山东国际纸业两家合营公司中，其中万国纸业拥有45万吨白卡纸的产能，山东国际纸业拥有一台年产能为40 万吨的纸机，该纸机即可生产液包纸又可生产普通白卡纸，为目前国内最先进的纸机，其生产的液包纸填补了国内空白。

　　国元证券研究报告指出，公司主要品种为白卡纸、铜版纸，是所有纸品中产能最为集中的产品，因此往往成为最先提价和提价幅度最大的纸种，进入三季度，随着纸品销售旺季的到来，纸价呈加速上涨的态势，尤其以白卡纸及铜版纸上涨幅度最大，6 月份以来上涨了近1000 元/吨。所以公司成为纸价上涨的最大赢家。2009 年前1-9 月太阳纸业实现营业收入41.97 亿元，比去年同期下降10.31%;实现利润总额4.23亿元，同比下降6.41%;归属于母公司所有者的净利润3.21 亿元，同比略降0.35%。每股收益全面摊薄0.64元。

　　国泰君安分析师王锋、徐琳认为，三季度公司毛利率达到20.51%，已处历史较高水平，其经营状况恢复的速度高于行业内大部分公司。

　　但也有研究报告指出：今年三季度可能将是造纸行业单季最好的时候。因为许多企业所用的原料尚是当初的低价原料，而纸价则随着6月份以来不断上涨。四季度，随着浆价不再处于历史低位，估计其毛利率将会下降。

　　太阳纸业证券事务代表庞福成表示，公司积极向上游扩张，20 万吨化学浆技改项目将于11 月份投产，到年底公司拥有50 万吨以上的自制木浆产能，老挝“林浆纸一体化”也正顺利开展。自制木浆的快速扩张，强化了公司在原材料价格持续上涨阶段的成本优势，两相相抵，预计公司今年净利润增长幅度将比去年增长80%-120%。

　　另据记者了解，2008年时，太阳纸业曾通过股权激励方案，条件是以2007年扣降非经常性损益净利润为基数，2008 年比2007 年增长20%及以上，2009 年比2007 年增长40%及以上，2010 年比2007年增长60%及以上。以后年度依此类推。而行权价经过调整后高达24.14元。当时方案通过时，其股价也不过16.85元，这无疑表明了公司管理层对其长远发展的信心。去年由于金融危机，业绩没有达到，其股权激励没有实施。但今年，公司相关人员对达到其业绩条件十分有信心。

　　博汇纸业转折时期选准扩张方向

　　纵观博汇纸业发展历程，其扩张时机的选择多与其他纸业公司不同步。虽然公司刚刚完成令投资者追捧的可转债融资，但是，其可转债融资项目35万吨高档包装纸板(白卡)在2008年下半年金融危机最严重时已开始筹建。明年，这一项目就能投产。

　　在行业的转折时期选准方向，成为未来纸业决胜的关键。近10年来，伴随着中国经济快速发展，整个纸业由进口成为净出口。2008年，中国纸业站上了世界之巅。由此，纸业进入转折。

　　未来之路怎么走，博汇纸业内部也曾有过激烈的争论。2008年上半年，博汇纸业就曾探讨再融资。上利润较高的铜版纸还是上卡纸，或者延续博汇的优势品种上文化纸?高管层曾有不同的意见。2008年下半年，纸业随国内经济一起陷入悬崖似的下滑。项目还上不上?同样需要十分的勇气。目前来看，在最困难时期即筹建的35万吨的白卡纸项目，成为了博汇纸来未来两年业绩的保证。

　　目前，博汇纸业已具有的产能为20万吨白卡纸、25万吨文化纸、15万吨箱板纸和15万吨石膏护面纸。其中白卡纸与文化纸对利润的贡献占七成。因国家环保政策执行中，关停的小造纸多为文化纸生产企业，所以文化纸被业界普遍认为是十分稳定的品种。而作为高档包装用纸的卡纸，则与经济发展密切相关，与GDP相关系数达到0.99。所以，业界普遍认为随着经济的发展，卡纸还有相当的市场空间。而自2008年8月起连续18个月，国内高档包装纸板已创纪录的无新上产能，这为未来两年卡纸的市场留出了空间。