【CPP114】讯：岳阳纸业09年业绩大幅下降，主要是由于上半年行业不景气所致；新投产项目产品议价能力较强，将推动业绩增长。

　　岳阳纸业3月2日公布2009年业绩，2009年公司实现营业收入303,853.87万元，同比减少7.14%；利润总额10,620.58万元，同比减少30.31%；净利润9,390.96万元，同比减少29.41%。每股收益0.14元，每股净资产4.62元，净资产收益率3.12%，拟10派0.5(含税)。

　　公司09年业绩大幅下降，主要是由于上半年行业不景气，纸产品和纸浆价格大幅下降所致。由于国内需求下降和产能过剩，纸产品价格在2008年第四季度开始大幅回落，公司在上半年被迫按市场价格销售以降低库存。随着由于原料浆的价格回升，公司业绩下半年逐渐走出低谷。

　　资料显示，2009年上半年，白卡纸、双胶纸和箱板纸平均价格分别为6,208元/吨、6,237元/吨和3,290元/吨，同比分别下降20.37%、8.19%和10.19%；而主要原材料国际北方软木浆上半年均价为594美元/吨，同比分别大幅下降33.17%。由于产品降价和资产减计等不利影响，公司上半年扣除非经常性损益后的每股收益仅为0.03元。下半年白卡纸、双胶纸价格开始企稳回升，箱板纸价格跌幅收窄，国际北方软木浆和美国废纸上半年均价为726美元/吨，同比分别仅下降10.9%，环比上半年上涨22.22%，有利于纸浆自给率较高的公司业绩回升，下半年扣除非经常性损益后的每股收益达0.10元。

　　公司是湖南林纸产业一体化的造纸行业龙头企业，公司07年非公开增发的项目年产40万吨含机械浆印刷纸项目2009年8月18日10#纸机开机投料，10月13日9#纸机成功开机出纸，纸产品年产能达100万吨。2003初大规模种植的20万亩速生林在2009年将达到7-8年的生产期，2009年15万亩的砍伐量代表着105万亩速生林7年轮伐时的正常砍伐量。公司的主导产品胶版纸和轻涂纸归属于文化纸范畴，是节能减排受益最明显的板块之一，需求稳定，新增产能相对较少，价格降幅较小；不过包装纸受出口下降，价格回落幅度较大。

　　据了解，新投产项目主要产品为超级压光纸、环保型复印纸及高档静电复印纸，属于文化纸中品质较高的纸品，对视力有一定的保护作用，符合未来发展趋势。新产品议价能力较强，毛利率水平有望达到在25%以上。如经济复苏确认，2010年有望实现量产，从而推动业绩增长。

　　相对于晨鸣纸业和太阳纸业，公司的设备与之比较相对老化，将制约公司业绩的进一步提升。据了解，公司每吨纸折旧费用300元以上，而同类公司如太阳纸业吨纸折旧费用大致为120元，仅为公司的40%，其主要设备均为从欧美发达国家高价进口而来。

　　另外，集团旗下骏泰浆纸拥有年产40万吨漂白硫酸盐木浆及14万公顷原料林基地配套项目。08年下半年由于浆价大幅下挫和IPO暂停，公司的配股筹资收购计划未能取得成功，目前公司仍然在进行配股项目的运作，如果能在当前较低成本下完成对骏泰公司的收购，不仅能提供所需原料降低成本，还能对外销售商品浆，进而为公司贡献新的业绩增长点。

　　岳阳纸业2009年前三季实现基本每股收益0.1元，每股净资产4.58元，净资产收益率2.26%，营业收入23.40亿元，归属于母公司所有者净利润6,759.66元。


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