第五个问题是民营经济，每次货币政策收紧看到民营经济在金融这块受到的影响，经过90年来以来市场经济体制的改革，现在可以说是出来了一大批民营企业，大中小三类企业，应该说现在格局回国去十几年看，正在朝着所有制方向发展，但是如果进一步增速下行，压力风险不断增长，首先倒掉的一定不是国有企业，而是民营企业。从银行来说，去年到今年不良资产持续发展，是什么样的不良资产，除了少数几个行业，造船行业、航运、光伏这些行业以外，主要就是江浙一带小微企业，到现在为止还是这样，没有改变。所以如果说经济增长再进一步下滑，就像有的人说的6%，首先倒下去的就是这些民营企业，我们多一点改革推进里程。

  第六个问题是资本化率，这两年都有过，但是今年来的更早，今年年初就开始出现，而且持续的时间更长。有的从简单的概括，有的事实上实际资本持有，不是海外资本。现在看中国运行的情况，经济增长速度一季度非常糟糕，这些赚到外汇的通过贸易或者其他的赚到钱了，甚至在海外融到一笔资金我本来准备来投资的，现在存放起来，不进了，这个钱就放在那儿，即使进来就持有外汇，过去是强制，现在不强制了，这块现在流动起来了，这一类的外汇资金迅速产生。但是有一阶段，比如说竞争状况好了，货币有升值的环境，这块马上转变，这块也是影响当时汇率变动的一种情况，现在制度给它提供了方便开放的环境。我们统统把它归类为资本化率，实际上是套利资金。有的人说人民币贬值了，首先是看经济增长，前景好资本进来升值，前景不好不结汇资本不进来，所以我们看到外汇数据、外贸政策的推出看上去还可以。如果经济数据进一步下滑掉到6%多一点，这会是一个什么样的景象？毫无疑问，压力更大。压力更大这个中间还会裹胁着本币资产抛售，比如股票，进来一看这个情形不好我肯定是抛售人民币资产，现在做股票的肯定很多，这一点也很明显，我们在08年、09年危机的时候上海都是非常好的1500万、2000万别墅抛售，有时候一天的短信可以接到五六个。

  第七个问题是金融风险，这些事最后统统会反应到金融领域，现在大家所关注一个是房地产信贷融资、二是平台融资、三是影子银行。从现在来看这三个方面当前的信用风险还是可控的，目前来看比较平稳，别的不说银行是这些领域中间风险的一面镜子，在银行都是有信贷的，开发商的贷款在商业银行贷款当中大概占6%-7%，按揭贷大概是12%-13%，房地产是20%。还有的是来自平台，平台大概是10万亿，平台贷款的不良率最近一年多来不是上升而是下降，但是背后伴随着有些地方比如说县级的政策实际上已经没有能力购买。这种情况下，重新商量一下今年该还的钱放在今年、明年、后年分摊，利息要还。否则一定会出现地市级以下一批毁约的案例。

  这也是中国的一个特点，既然背后依靠的是政府，在关键时候政府谁也不会愿意让这个事发生，开始采用这个办法处理。如果说经济增长速度持续会多降到60%或更低一定是压力非常大。最近国家审计署公布了全国的政府性债务，包括中央政府、地方政府，各个地方除了西藏以外全都是本省的，富有担保责任、偿还责任和救助责任。总的来讲地方政府性债务的增速还是偏大的，09年是跳跃了翻了一倍，之后增速降下来了，但是增速还是大大高于社会融资规模和信贷增速，那就说明它依然是在膨胀，风险进一步扩大，这是非常重要的一个方面。我们观察未来十年，一个是资产端，资产肯定会有不确定性，比如房地产将来的下跌幅度，肯定大打折扣，政府推动这些资本融资的时候写的报告一定是非常满意的，大大超出实际的水平。既然资产的不确定性非常大，负债能不能给它合理的控制，就是不能过快，这样你才能控制风险。还有些地市、县的一些乡镇欠债已经非常高了，将来三四线城市房子卖不出去，土地收益基本可以结束，没了。