关注四
  
  烟标印刷:深圳力群将超额完成业绩承诺
  
  公司在14年4月完成对烟标印刷企业深圳利群85%股权的收购。根据业绩承诺,14-16年净利润不低于1.26亿、1.32亿、1.39亿,收购之后,公司在内部管理和费用开支方面加强了内控,14年前三季度实现收入3.66亿元,净利润1.13亿元,我们预计全年净利润有望达到1.5亿元,远高于业绩承诺。预计未来两年利群的业绩将基本保持在目前的水平。
  
  关注五
  
  云印刷:步入良性循环轨道
  
  公司14年云印刷业务进展低于预期,主要是生产环节需要磨合和调试,因为气候、湿度等外部条件的变化会影响纸张、油墨的稳定性。为了保证产品质量,公司需要将生产环节调试到最佳状态。由于长荣健豪是复制业已成功的台湾健豪模式,因此线上、线下的流程没有问题,但软件则需要根据大陆市场的特点和市场规模做改版,耗费时间较长。多方面的因素使得业务的进展慢于市场预期。但从产业发展规律角度,目前的进展亦属合理。打好基础、练好内功对云印刷业务走上良性循环的发展轨道至关重要。
  
  从目前来看,各环节已经基本理顺,加盟经销商从50家扩展到了162家,直营旗舰店也开张在即;产品品类方面,早先公司仅试投放了8种产品,目前已经给京津地区的七八家经销商投放了近300种产品,预计很快会向更多的经销商放开产品品类,到年中的时候更将投放三四千种产品品类。因此15年全年来看云印刷业务规模将呈现“台阶式上升”的态势。预计一季度平均日流水可达10多万元,整个一季度营收将超过1000万元。
  
  按照公司产品品类投放和经销商放开的节奏,我们预计15年收入可达到或超过1亿元,在此规模下,预计净利率在10%左右,即15年可贡献约1000万净利润。由于云印刷的优势之一是通过大规模网络接单产生规模效应进而摊低成本,且在初期大规模固定资产投入之后,后续产能的提升仅需增加部分印刷设备投入,因此上规模后利润率也将快速提升,预计在2亿收入规模下净利率可提升至15%,5亿收入规模以上情况下净利率可提升至25-30%。公司目前的云印刷ERP架构按照20亿收入规模打造,超过此规模后亦可平行复制。预计公司云印刷业务通过B2B+B2C模式实现区域深耕和无边界扩张,在未来三五年有望快速增长。
  
  结论:
  
  公司印后设备恢复性好转,海外业务和新产品支撑主业增长,云印刷步入良性循环轨道。