当然是否设立中转站也受区域影响。景兴纸业人士表示，公司所处的杭嘉湖区域废纸供应一直较为充足，而且质量也优，公司依然延续此前的回收模式，并没有布局中转站的必要。

  原料端紧缩带来的竞争气氛也波及到废纸收购上游。随着国废稀缺性增加，打包站的话语权和投机心态提升，可能会有部分打包站一改往年清空库存回家过年的做法，改为春节前囤货待涨，春节后分批或集中套现。

  盈利：产品毛利小幅波动，明年关注扩产和进口冲击

  前述国废及箱板瓦楞纸价格明年有望双增，但箱板瓦楞纸的毛利前景并没有明显改善预期，纸厂盈利仍面临较大压力。

  在头部纸厂扩产以及进口纸的影响下，明年纸厂整体盈利压力会增加。“今年进口纸的数量同比增幅有望达到105%左右，明年虽然预期增幅会收窄，但整个趋势还是比较强劲的，进口纸的冲击叠加国内供应面的双重作用，对明年价格走势也会带来一定的影响。”她解释称。

  山鹰国际人士则指出，今年进口纸大幅增加主要系海外疫情影响下，海外纸厂被迫向国内转移富裕产能，如果明年海外需求好转，富裕产能将减少。他还指出，今年进口纸多为东南亚地区的落后产能，以低端瓦楞纸为主，对国内低端产品冲击可能较大，但对公司主营的中高端产品影响有限。

  据悉，进口的箱板瓦楞纸相对国内产品有明显的价格优势，主要因国外收购废纸不仅无需付费还能收取一笔服务费。

  此外，未来三年将是新增产能的集中爆发期，这也对纸厂盈利构成挑战。首创证券研报显示，2020年新增箱板瓦楞纸产能在800万吨左右，至今年10月已落地产能约为192万吨，后续进口纸及新增产能对市场价格将有一定的压制。

  格局：头部扩产提升集中度，高端产品优势凸显

  纵观近年箱板瓦楞纸发展趋势，这个造纸行业门槛相对较低的细分领域，准入门槛正在逐步抬高。数据显示：今年箱板纸CR10约为65%左右，瓦楞纸的CR10约为31%左右，随着头部企业扩产，淘汰落后产能有望加速。

  虽然扩产对市场价格将形成一定压制，但对于头部纸企而言，在扩产带来的成本优势上，企业有望通过其他方式提升盈利。

  “我们认为明年中高端箱板纸有驱动空间，禁废令后长纤美废供应短缺，带来整体成本增加，此外，经济复苏、消费升级、环保禁塑令等因素带来的需求增长会体现在终端原纸的价格上。”山鹰国际人士表示。据悉，山鹰国际有意在原本“大造纸小包装”的营收格局上做垂直整合，提升包装业务的营收规模，此外，公司也计划拓展包装产品品类，加强与终端大客户合作，提升黏性。

  随着造纸环节集中度提升，多家纸企都将目光投向了下游包装行业，意图在各自造纸业务之外，整合分散的食品包装行业打开增长空间。

  景兴纸业人士说：“未来产品结构化的优势会凸显，高端产品毛利高，低端产品毛利低，没有（美废）原料就只能做低端，公司的高低端产品价差非常大。”据悉，景兴纸业在马来西亚建设的项目已经在施工中，主要目的是保障美废纸浆供应，美废纸浆是生产高档箱板瓦楞纸的必备原料。