【CPP114】讯：今年，瓦楞及箱板纸厂商受疫情冲击最为明显，一度陷入原料价格高企以及下游需求不振的夹击中，直至三季度才开始反弹。主要个股中，玖龙纸业（2689.HK）、理文造纸（2314.HK）股价表现较强势，山鹰国际（600567.SH）、景兴纸业(002067.SZ)、荣晟环保（603165.SH）等走势都相对平淡。

  对于明年行业前景，多位受访人士称，在国内经济回暖，尤其是进出口全面恢复的预期下，2021年国内废纸价格有望震荡上扬，为瓦楞及箱板纸价格提供较强支撑。卓创资讯分析师刘健向财联社记者表示，以废旧黄板纸为例，2021年全年均价预计同比将增长10%-11%。

  但在乐观的基调下，行业内仍存不少变数。

  有分析师指出，在头部纸厂频频扩产以及进口纸的冲击下，纸厂整体盈利压力增加，淘汰落后产能有望加速。对头部纸企而言，其关注点更多聚焦于布局海外的优势能否助其在国废价格上扬中获得更多价差，这种价差既体现在外废相对国废的成本优势上，也表现在头部纸企可凭借美废这一重要原料升级产品结构，获得更多毛利。

  此外，行业内对外废清零的影响是否还将持续也有不同意见。山鹰国际人士和刘辉均认为该政策已经被充分消化，行业彻底进入了后外废时代。但刘健认为政策或仍对市场情绪有短期影响，上游打包站可能在今年春节前后借机炒作。景兴纸业人士则表示纸厂今年为应对清零已经大量囤积原料，外废清零是否还有“余震”可能要到明年下半年库存消耗殆尽时才能见分晓。

  价格：原料和产品价格有望双增，各环节竞争加剧

  今年国废主要品种之一的黄板纸价格走势可分为两个阶段：1-5月，疫情冲击下废纸回收价格走高，一度冲破2300/吨高点，超过去年同期，但由于下游需求疲软，进入6月后废纸价格大幅跳水，三季度开始修复性反弹，四季度传统旺季再度走高。同期，在原料废纸的影响下，箱板瓦楞纸的价格也走出类似行情。

  对于国废价格走高，普遍认为主要拉动因素是下游需求，箱板瓦楞纸应用领域过于广泛，难以用单一行业情况推测需求变化，业内更关注出口额以及国内消费等宏观经济指标，基于对明年国内经济基本面向好的判断，其预测国废价格会震荡上扬。

  值得注意的是，由于下游需求和宏观基本面密切相关，箱板瓦楞纸行业更易受到外部“黑天鹅“事件影响，如2019年的中美贸易摩擦以及2020年的疫情都明显改变了国废及箱板瓦楞纸的价格走势。

  在“外废清零，国废走俏”背景下，围绕国废的争夺已然愈发激烈，典型表现为：头部纸厂近年密集布局中转站将原料采购端前置。山鹰国际人士表示，公司在多年前就开始建设中转站，目前已形成一定规模，设立目的是在产能扩张背景下，稳定原料端供应。据悉，中转站介于打包站和纸厂之间，头部厂商如玖龙纸业、理文造纸和山鹰国际等都有所布局。