新闻纸下游企业主要为报社和印刷厂。在其产品报纸的生产成本中，纸张成本大概占到了60－70％，新闻纸提价对报社的影响是显而易见的。2008年，一些报纸如《经济观察报》、《南方都市报》等纷纷涨价。但报社均回应，涨价与成本无关，因为涨价前后报纸的成本都是高于报价的。提价的主要原因是为读者提供更好、更有价值的内容。因此，报纸价格不会轻易下调。对于新闻纸行业来说，对下游的议价能力将能够提升。

综合对关键因素的分析和预测，我们认为，未来两年新闻纸行业盈利能力将能够稳步提升。从长远来看，在正确有效的行业指导下，新闻纸行业将能够维持合理的盈利水平并持续健康地发展。

3、重点公司投资建议

3.1.华泰股份2008年初以来，新闻纸提价12％，达到5400元/吨，逐步减轻了市场对新闻纸成本转嫁能力低的顾虑。

作为国内的新闻纸龙头，华泰（120万吨新闻纸产能）无疑是行业投资焦点。华泰新闻纸100％采用废纸为原材料，其中80％使用美废8＃。在人民币不断升值和美废价格持续攀升的大背景下，我们保守测算，2008年华泰新闻纸产品毛利率将上升5个点达到24％的水平，EPS将由之前的1.31元提升13％至1.48元。未来两年公司继续保持快速增长，每股盈利将达到1.71元和1.89元。公司当前股价为21.20元，对应2008年14倍PE，2009年12倍PE和2010年11倍PE，相对大盘整体和造纸板块估值均明显偏低。

同时，公司股价并未反映出公司的长期竞争力。长远来看，华泰的核心竞争力在于较高的经营效率和远低于行业平均水平的低成本优势。公司的林纸项目亦将有助于其冲破原材料瓶颈进一步提升产业链运行效率和可持续发展能力。

综上，在华泰股份随着大盘深度调整低位运行之际，新闻纸子行业的再度升温无疑为投资者提示了极佳的投资机会。我们坚定看好华泰的长短期优势，维持“强烈推荐”评级。

3.2.晨鸣纸业

晨鸣是国内最具规模的纸业上市公司，主营产品轻涂纸、双胶纸、白卡纸、书写纸、新闻纸、铜版纸。2007年共完成机制纸产量287万吨，同比增长18.11％，同时行业景气度的提升，使公司充分分享各子产品带来的利润增加，实现净利润9.68亿元，同比增长171.12%，每股收益0.60元。

其中新闻纸产销量增加27万吨，实现营业收入19.82亿元（占总营业收入的14.30％），同比增长97.43％，毛利率19.18％，在纸价低迷和原材料价格大幅上涨的背景下仅下滑0.21％。

抛开市场上某些对晨鸣“大而全”战略有失客观的评论，基于对行业政策和公司战略及发展的深入研究和分析，我们认为“大而全”战略符合国家产业政策方向并将在公司上游（湛江林浆项目）启动之时成为其难以复制的巨大优势。

一方面，公司具有丰富的并购经验和强大的整合能力，其产业链横向扩张迅速，若能借产业政策之力将能更快实现做大做强的目标。

同时，公司产业链开始向上游延伸。随着年初公司人民币及外汇贷款获得和H股发行获批，湛江林浆项目资金问题得以解决，项目启动在即。这将有效扩大公司规模效益，支撑产业链高效运行，促进业绩增长。

在新闻纸和公司其它主要纸种价格仍将继续上涨的背景下，根据最新测算，摊薄后公司08、09年的盈利预测分别为0.81和0.86元。公司目前股价并未反映出上游湛江项目启动后带来的巨大收益和重大战略意义，因此我们认为6-12个月目标价可到20.25元，对应08年25倍PE，维持“强烈推荐”的评级。