基于对产业的深刻理解

　　“单纯的依靠一种方式进行并购无异于将鸡蛋装在了同一个篮子里，并购有时候与投资并没有本质的差别，甚至并购的本身就是一种投资。所以分散风险的最好办法就是采用不用的金融手段。”

　　谈到这里，赵俊豪专门针对国内造纸行业的并购行为进行了深入分析，详细介绍了其反复强调的产业链、市场、并购方式三个维度的造纸企业并购模型，并根据该模型总结出了国内造纸企业主要采用的三种并购模式：市场性横向并购模式；产业性纵向并购模式;国际性混合并购模式(见图1)。

　　市场性横向并购模式：强调对某些区域市场领先企业的获取，目的多是为了获取同类市场的规模竞争优势。如晨鸣在新闻纸领域的对外并购；产业性纵向并购模式：强调对上游林浆资源的获取，代表了产业发展方向，企业发展到较大规模后的必然选择，但除岳阳纸业外，国内目前还缺乏真正实现林、浆、纸一体化的企业。大多数企业目前仍处于探索阶段，如山东晨鸣、太阳；国际性混合并购模式：强调国际化的跨国并购，通过对某些稀缺资源的获取或与增长潜力的细分市场的领先企业的合作，目的是为了实现在国际化过程中的快速发展。如理文造纸对海外浆厂的跨国并购。

　　赵俊豪认为，以上并购模型表明企业并购是以三维形式演进的。在市场维度是基于区域市场、国内市场、国际市场的形式发展，在产业链上按林、浆、纸的环节进行，在并购方式上按横向、纵向、混合并购过程进行。三维空间中每一个点表明其并购过程的每一个环节。企业并购结构模型是企业走向国际市场的一般模式，造纸企业的并购发展过程基本上遵循这一模式。

　　并购前认清短板

　　与以美国为例的发达国家相比，中国企业在并购历史上所表现出的短板显而易见。对并购颇有研究的赵俊豪介绍，在遍及世界各国的企业并购行为中，美国企业经过近百年市场的洗礼和磨练，其并购很具有典型性。因此研究美国企业并购结构模式对中国企业并购研究有重要的参考意义与借鉴意义。

　　美国商业史上从19世纪末至今共掀起五次并购浪潮。这五次并购浪潮的内涵变化体现了从国内经营到国际化的演进过程，并且随着并购规模急剧扩大，并购方式按从横向到纵向再到混合的步骤发展。而国内较之美国则在上世纪80年代至今的30多年间，经历了美国耗时200年的并购动荡。没有了历史的沉淀与筛选，让国内企业在发生并购过程中，方式方法较为混杂，且在利用跨国并购吸引外资方面仍有一定差距。事实上，直到1984年7月5日，我国才出现首例并购案例——保定纺织机械厂兼并保定针织器材厂。中国并购报告(2007)指出，2006年的中国并购额达到1006亿美元。截至2007年底，外国投资者共并购2.18万户中国境内企业的股份，占外商投资企业实有总户数的7.61%，其中外国投资者购买1.94万户外商投资企业的中方股份，购买2373户内资企业的股份;并购的企业实有注册资本1342.96亿美元，占外商投资企业实有注册资本的11.59%。

　　“这种速成的学习史促成了今天国内企业在选择并购方式时的频繁变化，当美国企业已经普遍选择从自身产业整合出发、并以长远规划为最终目的的并购方法时，国内企业还停留在‘五合一’模式，即美国历史上经历过的五次浪潮，在国内依然同时并存。”赵俊豪总结说。