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盛通股份:图书印刷或将成为公司未来增长主力

2012-10-25 09:33:05.0 来源:民生证券  责编:江佳

摘要:
一、事件概述 公司发布2012年三季度报告:2012年前三季度实现营业收入3.82亿元,同比增长9.68%;实现归属母公司净利润2361.7万元,同比下降12.59%;扣除非经常性损益的净利润为2331.35万元,同比下降13.88%;实现基本每股收益0.18元。
  【CPP114】讯:一、事件概述 公司发布2012年三季度报告:2012年前三季度实现营业收入3.82亿元,同比增长9.68%;实现归属母公司净利润2361.7万元,同比下降12.59%;扣除非经常性损益的净利润为2331.35万元,同比下降13.88%;实现基本每股收益0.18元。
  
  二、分析与判断 销售欠佳及成本上升,公司增收不增利受到经济环境影响,公司报告期内生产和销售未达预期规模,2012年前三季度存货同比增长32.21%,存货周转天数从上年同期的66.03天上升到77.5天;同时,由于商印在线项目研发费用以及职能部门管理成本上升,2012年前三季度公司管理费用同比增长38.28%。这两项原因使得公司报告期内营业成本增幅高于营业收入增幅,直接导致公司增收不增利,盈利能力出现明显下降。
  
  政策倾向 数字出版将影响印刷行业长期发展 数字出版昭示着出版产业未来的发展方向,但我国数字出版面临产品形态单一,核心技术相对落后,国外企业大举扩张等挑战。据新闻出版总署公布的数据显示“十二五”期末,数字出版总产值将达到新闻出版业总产值的25%。日前,新闻出版总署表示将完善数字出版相关政策、法规制定和数字出版配套管理措施;引导财政、税收等政策向数字出版产业倾斜。据预计下半年或将有多项政策出台,财政税收的倾斜将对传统印刷工业的长期发展带来更大的冲击。
  
  图书印刷或将成为公司未来增长主力 从公司2012年中报分产品收入情况来看,其中图书销售收入增速较快,海外图书销售收入同比增长98.51%,国内图书销售收入同比增长12.03%。数字出版确实昭示了未来的发展方向,对传统出版业的发展带来了较大的冲击,尤其是报纸、期刊等快速读物。但从阅读体验上来说目前数字化阅读无法完全取代纸质阅读,同时图书一直出版印刷业的主力军,特别是文化、教育类图书,2011年文化、教育类图书销售数量和金额占比均在35%以上。传统图书仍有着不可取代的地位,未来将是数字读物与传统读物共存的局面,图书印刷或将成为公司未来增长主力。
  
  三、盈利预测与投资建议 维持“谨慎推荐”评级,预计2012-2014年营业收入为5.75亿元、6.85亿元、8.55亿元,基本每股收益为0.28元、0.4元、0.62元,公司合理估值为12.3元-14.2元。
  
  四、风险提示:1)新兴电子媒体对传统纸质媒体的冲击;2)纸张成本占公司成本超过60%,对纸张成本控制力差;
  
  
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